深圳华侨城股份有限公司是华侨城集团旗下旅游及房地产板块的上市公司，经过近二十年的探索与升级，华侨城以旅游综合、房地产为主营业务，构筑了成熟的成片综合开发模式。各业务板块相互融合，文化旅游景区、酒店、住宅和商业类地产以多种形式组成有机整体，成为公司有别于一般旅游、地产开发模式的独特优势，并实现了1+1>2的效用，在业态布局、产品功能、盈利与资金回收等方面形成紧密联系和相互补充，产生明显的协同效应和集群优势。近年来，公司在业务创新上不断进行探索实践，在探索文化旅游发展新模式、房地产综合业务体系的构造、旅游互联网业务研发等方面进行了探索与实践。

　　一、利润率可观，财务费用有所增加

　　2017年上半年在激烈市场竞争中，华侨城各景区加强产品品质提升和经营模式创新。房地产方面，调控日趋于严行业将步入“阶段性”调整期。上半年华侨城完成营业收入137.89亿元，实现净利润17.34亿元，同比上升20.32%和9.74%。

　　2017上半年华侨城毛利润为24.7亿元，毛利润率和净利润率分别为13.1%，均与2016年上半年基本持平。华侨城净利润率较为稳定，一直维持在13%以上，这与公司的良好经营密不可分。

　　图：2012年-2017年上半年华侨城营业收入及利润情况（单位：亿元）

　　华侨城对成本的控制能力也较强，2012年至2016年，三费费用率均保持在13%左右，销售费用率、管理费用率、财务费用率维持相对稳定，2016年财务费用率为2.6%。 2017年上半年三费费率升至13.6%，其中财务费用达到4.9%，主要的原因是2017年上半年利息支出比2016年上半年增加46%所致。

　　图：2012年-2017上半年华侨城费率走势

二、综合开发模式，2017年旅游业务收入超出房地产业务收入5%

　　华侨城的业务的主要领域分两大块：旅游综合业务和房地产，旅游综合业务主要为各类景区、酒店的管理及经营，以及文化演艺、文化科技、旅行社、儿童体验等能给景区、酒店等业务带来增值服务的派生业务，包括欢乐谷、世界之窗、奥特莱斯度假村等景区以及威尼斯大酒店等配套设施；房地产主要是成片综合开发模式，通过规划旅游功能与居住、商务功能混合布局，强调住宅、商业、酒店、办公、旅游观光、休闲娱乐和文化会展等产业的良性互动，利用旅游产业提升片区价值，以此让公司旅游地产升级。2017年上半年华侨城综合房地产业务收入达到64.3亿元，占总营业收入的46.6%。综合旅游业务收入达到了71.2亿元，占总营业收入的51.6%，旅游业务近些年首次超出房地产业务5%以上。

　　图：2012年-2017年上半年华侨城主营业务收入情况（单位：亿元）

　　三、优化土地结构，深耕一二线城市

　　2017年上半年，华侨城通过市场竞拍、公开招标、股权收购等多种方式，成功获取了深圳龙华民治项目、宝安中心区滨海文化公园（一期）项目、顺德大良项目、天津西青区项目等一批优质资源，夯实了土地储备，扩大了市场布局。同时，华侨城按照“文化+旅游+城镇化”发展模式，在深圳、北京、天津、南京、杭州、成都、重庆、武汉、郑州、济南、合肥等地，积极进行项目接洽，目前有多个项目在推进之中。

　　表：2017年上半年新增土地面积和收购金额

　　四、净负债率陡然上升，公司现金流吃紧

　　截至2017年6月30日，华侨城扣除预收款资产负债率为56.2%，较2016年年底小幅上升了1.3个百分点，但仍处于合理范围内。2017年上半年公司现金短债比为0.67,现金流吃紧。雅居乐净负债率由2016年年底的34.4%激增到89.9%，其主要原因是新增短期借款增加所致。