晨会聚焦170821：重点关注同花顺、中航机电、闰土股份、国光电器、中兴通讯、中国联通、铁血科技、东阳光药

2017年08月21日 09:24:03 | 来源：搜狐财经

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晨会提要

　　【宏观与策略】

　　【宏观】国信高频宏观扩散指数点评：工业品价格回落，指数转负

　　【固定收益】可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪

　　【固定收益】衍生品策略周报：收益率曲线再度变平，后续如何走？

　　【固定收益】转债市场周报：模塑转债复牌简评

　　【策略】周报：越来越多的行业进入复苏阶段

　　【行业与公司】

　　【同花顺】半年报点评：弱市中有亮点，渠道价值在增加

　　【新城控股】2017年半年报点评：销售高增长、扩张积极，维持“买入”评级

　　【中航机电】半年报点评：业绩稳步增长，军工混改典范

　　【闰土股份】2017年半年报点评：染料量增价涨，业绩持续大幅改善

　　【国光电器】财报点评：上半年业绩符合预期，蓝牙及智能音响持续发力

　　【中兴通讯】快评：四大通信设备商2017上半年成绩单对比浅析

　　【中国联通】快评：方案出炉，“势大力沉”引入多元协同

　　【计算机行业】周报：公共自行车第一股：永安行上市

　　【房地产行业】周报：销售延续降温格局

　　【环保行业】周报：雄安板块发酵，继续看好PPP行业龙头，建议关注再生资源板块

　　【铁血科技】中报点评：收入小幅增长，期待费用优化

　　【东阳光药】2017年半年报点评：可威毛利率提高，业绩符合预期

　　【华达科技】2017年中报点评：中报收入稳健增长，新产能、新客户扩展顺利

　　【木林森】2017年中报点评：封装龙头利润大增100%

　　【众信旅游】2017年半年报点评：行业复苏趋势逐步建立，内生外延加速提升龙头优势

　　【中广核技】中报点评：业绩平稳增长，期待核技术应用新领域突破

　　【百川能源】2017年半年报点评：煤改气稳步推进，看好下半年业绩丰收

　　【华海药业】2017年半年报点评：业绩基本符合预期，下半年国内制剂销售增长有望加快

　　【东江环保】2017年半年报点评：危废主业增长显著，业务结构优化明显

同花顺（300033）半年报点评：弱市中有亮点，渠道价值在增加

　　同花顺上半年实现收入6.05亿元，同比下滑5.2%；对未来收入有一定指引的预收账款期末为7.59亿元，较1Q末的7.65亿元下滑0.8%，基本稳定。归属于母公司股东净利润2.86亿元，同比下滑21.3%；扣非净利润2.35亿元，同比下滑34.7%。净利润下滑受费用增加和收入结构变化影响，公司在AI方面的投入也增加费用，而成长性较好的互联网推广收入的确认主要在下半年。整体活跃用户显著下滑，受行情影响；分板块业务收入相对较好。双轮驱动用户变现潜力巨大，AI投入布局未来。同花顺的用户价值巨大，随着股票用户向移动端迁移以及行业竞争格局的变化，公司的产品优势和渠道价值在增加。市场空间在于券商经纪业务面向零售客户的部分，竞争优势显著的情况下未来将确定性的成长。预计17-19年EPS为1.93/2.59/3.53，对应P/E为28/21/15倍，建议买入。

　　中航机电（002013）半年报点评：业绩稳步增长，军工混改典范

　　业绩稳定增长，营收40.13亿元、归母净利1.80亿，同比分别增长7.47%、17.93%。外延并购持续开展，进一步完善航空机电产品谱系。公司是军工央企混改标杆企业，2016年非公开发行中核心员工通过资管计划参与了认购。我们认为，这是核心军工央企实施混合所有制改革的重要尝试，将有利于提高公司管理水平和经营效率，实现企业发展同员工价值的“双赢”局面，有望成为军工央企改革的范例。假设今年完成可转换债的发行与收购，预计2017-2019年公司归母净利7.59/8.72/10.3亿，对应EPS0.32/0.36/0.42元/股,PE35/31/27X。估值远低于航空产业链相关上市公司水平，未来业绩增长空间大、确定性强，给予“买入”评级。

　　证券分析师：李君海 S0980517040001；

　　联系人：骆志伟；

　　闰土股份（002440）2017年半年报点评：染料量增价涨，业绩持续大幅改善

　　公司半年报业绩靓丽，同比大幅增长。环保督察加严，染料价格加速上涨。实施“后向一体化战略”，落实“绿色循环经济”新模式。公司具有染料总产能16万吨以上，其中分散染料11万吨，活性染料4万吨，其他染料1万吨。根据测算，分散染料和活性染料价格每上涨1000元，公司EPS将分别上涨0.089元/股和0.032元/股，增厚幅度最大。我们预计公司17、18年的EPS分别达到1.16元/股、1.36元/股，对应当前PE为17.1、14.5，维持“买入”评级。

　　证券分析师：王念春 S0980510120027；

　　联系人：龚诚；

　　国光电器（002045）财报点评：上半年业绩符合预期，蓝牙及智能音响持续发力

　　公司2017年上半年实现营业收入13.9亿，同比增长57%，归母净利润3443万，同比增长785%，下半年电声业务高速增长。罗技、哈曼等音箱品牌大客户发布重磅级蓝牙音箱，公司广泛受益。扬声器产品导入A客户供应体系，贡献业绩弹性。公司音响电声类业务弹性增长可期，锂电及“2025Park”科技孵化园业务积极推进，有望成为新的盈利增长点。预计2017-2019年净利润分别为1.30/2.44/3.23亿，eps分别为0.31/0.59/0.78元，当前股价对应的PE分别为46/25/19X，维持“买入”评级。

　　证券分析师：马红丽 S0980517060003；

　　中兴通讯（000063）快评：四大通信设备商2017上半年成绩单对比浅析

　　近期，全球各大通信设备商纷纷披露了最新的业绩情况。我们将对其最新的成绩单进行对比分析，一窥全球通信设备商巨头的近况。在历经重组、并购、转型等多次大浪淘沙之后，目前，全球性电信设备集成商缩减至4家中国的华为和中兴、欧洲的爱立信和诺基亚，行业的集中度进一步提升。目前竞争集中于运营商业务，华为、中兴市场份额有望进一步提升从细分业务布局来看，四大设备商的重点重合市场主要集中于运营商业务领域，这也是细分业务毛利率较高的板块。公司作为A股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元，对应22/18/16倍PE，维持“买入”评级。

　　证券分析师：王齐昊 S0980517070002；

　　中国联通（600050）快评：方案出炉，“势大力沉”引入多元协同

　　8月20日晚，中国联通连发一系列公告，对混改涉及的多方面内容进行补充，较此前披露更多细节，除了一些程序上必需的文件外，我们将此次新增的关键信息进行梳理：1、中国证监会批准中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。2、股权激励高业绩指标，彰显公司对未来发展的信心。3、5G投资2019年开始加速，投资力度、速度均超预期。未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革，预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.11/0.19元，维持“买入”评级。

　　证券分析师：程成 S0980513040001；

　　证券分析师：王齐昊 S0980517070002；

　　计算机行业周报：公共自行车第一股：永安行上市

　　永安行8月17日A股上市。公共自行车销售运营先发者，共享单车去年12月贡献36.8万元。覆盖210市骑行会员2000万，先发优势明显。2016年12月投放的共享单车毛利率92.27%。定位明确优势先发，共享单车前景可期。推荐行业龙头、产品化公司以及受益于云计算和AI的公司。计算机行业由于持续的调整正在显现投资机会，其中仍将有显著收益的公司仍然是龙头公司和产品化公司。此外，由于技术成熟，云计算和AI+正在影响各领域，推荐显著受益于云计算和人工智能的公司。我们重点推荐同花顺、石基信息、科大讯飞、恒生电子、华胜天成。推荐关注紫光股份、广联达。

　　证券分析师：高耀华 S0980517060001；

　　证券分析师：何立中 S0980516110003；

　　房地产行业周报：销售延续降温格局

　　新房销量累计同比增速全线继续下行，周销量同比增速小幅回升、环比增速下降。二手房销量累计同比增速持续下行，周销量同比、环比增速小幅上升。去化周期小幅上升，一线城市上升、二线和三四线城市持平，

　　策略观点

　　①7月份房地产投资数据符合我们预期，但显著低于市场预期；

　　②7月份以来，A股市场主流观点是“预判三季度乃至下半年的房地产投资增速将创新高”并憧憬经济繁荣，根据《区瑞明地产A股小周期理论》，由于房地产行业是调节周期和平衡利益的工具，经济繁荣预期越强，对聚焦地产主业的优势企业的股价表现越不利，这是7月份以来龙头地产股价表现羸弱的主因；

　　③在7月份数据出炉后，由于市场预期被证伪，龙头地产股价有望在后市走出上涨的“纠偏”行情，前期调整创造加仓良机，维持对万科、保利、新城、招商、幸福、荣盛、阳光城、嘉宝、世联行等品种的“买入”评级。

　　证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

　　证券分析师：王越明 S0980512040001；

　　环保行业周报：雄安板块发酵，继续看好PPP行业龙头，建议关注再生资源板块

　　本周投资观点：雄安板块继续发酵，预计规划有望近期出台，继续看好PPP行业龙头，建议关注再生资源板块；7月社会用电量同比增长9.9%；山西省即将启动煤层气矿业权招标出让。标的配置：我们继续看好龙头公司北控水务、碧水源、启迪桑德、东方园林；同时新增央企PPP弹性标的岳阳林纸，和再生资源龙头国企中再资环。建议关注储备品种高能环境、理工环科、天翔环境。同时我们看好燃气行业标的：蓝焰控股、百川能源、天壕环境。

　　证券分析师：陈青青 S0980513050004；

　　证券分析师：姚键 S0980516080006；

　　证券分析师：武云泽 S0980517050002；

　　铁血科技（833658）中报点评：收入小幅增长，期待费用优化

　　17年上半年，公司实现营业收入8,504.69万元，同比小幅提升8.97%，业绩表现良好，营收保持增长势头。利润增长，期间费用率持续提升。广告业务稳步提升。军事电商引领发展，旅游业务蓄势待发。铁血网已成长为国内领先的独立军事网站及军品电商。公司以内容为核心，围绕全国上亿军迷，逐渐形成以广告及技术服务、军品销售、IP商业化等为主要变现途径的商业模式。公司市场地位不可撼动，用户粘性强，变现能力稳步提升。预计17/18/19年每股EPS分别为0.19/0.42/0.62元，维持“增持”评级。

　　证券分析师：王念春 S0980510120027；

　　联系人：刘馨竹；

　　东阳光药（1558.HK）2017年半年报点评：可威毛利率提高，业绩符合预期

　　2017年上半年，公司实现营收6.62亿元人民币（+19.2%），毛利5.4亿元人民币（+28.9%）；归母净利润3.02亿元人民币（+40.4%），业绩符合预期。可威毛利率提高推动整体业绩增长，下半年营收增速有望再加快。在研产品储备丰富，研发进展顺利，2018年起陆续上市。费用率下降明显，净利率大幅提升。可威借力新版医保目录，渠道下沉加速放量，成本大幅降低释放业绩，预计17-19年归母净利润5.1/6.5/8.1亿元，EPS为1.13/1.42/1.77元，当前股价对应PE为14/11/9X。考虑公司是国内创新药、仿制药领军企业，集团在研药物前景广阔，给予2018年16-18PE，合理股价26.6-30港币，对应64%-84%空间，继续推荐“买入”。

　　证券分析师：徐衍鹏 S0980517070004；

　　联系人：谢长雁；

　　华达科技（603358）2017年中报点评：中报收入稳健增长，新产能、新客户扩展顺利

　　2017年上半年华达科技实现营业收入14.06亿元，同比增长13.27%；实现归母净利1.32亿元，同比增长5.81%，总体来看，华达科技上半年收入增长稳健，利润增长不达此前预期，主要原因是原材料板材价格上涨压缩毛利率（毛利率Q2同比下降3.45pct，H1同比下降1.76pct）。新客户扩展顺利，老客户高速增长。新设三大生产基地，完成全国产能布局。

　　原材料价格周期波动不影响企业中长期发展。我们认为，原材料涨价不影响公司长期成长性，17年新客户、新产能进展顺利，公司是日系（本田）+大众+广汽产业链多重标的，优质客户结构保障未来业绩，持续看好。我们预测17/18/19年EPS分别为2.28/2.83/3.52元，对应PE分别为20.5/16.5/13.3倍。维持“增持”评级。

　　证券分析师：梁超 S0980515080001；

　　联系人：唐旭霞；

　　木林森（002745）2017年中报点评：封装龙头利润大增100%

　　2017年中报归母净利润大增100%，封装龙头优势凸显。海外营收增速高达360%，并购LEDWANCE协同效应初现。上下游全产业链布局已成“森林”，打造全球LED一体化航母。由于并购预案仍需证监会批复，预计明年开始并表。公司备考业绩，预计2017~2019年净利润664/1554/2068百万元，EPS 1.36/2.86/3.98元，对应PE 29.0/14.7/11.0X，公司公开发行加配套融资不超过40亿，目前股价对应市值240亿，对应2018年PE 18倍，买入评级。

　　证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

　　证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

　　众信旅游（002707）2017年半年报点评：行业复苏趋势逐步建立，内生外延加速提升龙头优势

　　报告期内，公司实现营收50.46亿元，同比增长13.33%；实现归母业绩9525.14万元，同比增长26.58%，EPS0.11元，整体仍维持平稳较快增长。行业复苏势头有望持续显现，内生外延加速提升龙头优势。预计17-19年EPS0.32/0.42/0.54元，对应PE37/29/22倍。公司经过上半年股价调整，估值水平已经逐步回归。公司作为国内出境游龙头，中长期仍可受益于出境游的持续成长，且员工持股价14.31 元也将形成短期支撑，维持“买入”。

　　证券分析师：曾光 S0980511040003；

　　证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

　　中广核技（000881）中报点评：业绩平稳增长，期待核技术应用新领域突破

　　营收27.35亿，归母净利1.45亿，同比分别增长 119.54%、13.98%。核技术应用领域掌握核心技术，电子加速器及辐照加工业务营收、毛利率同步上升。核技术应用新领域突破值得期待，新业务成熟需要时间积累。混合所有制改革典范，内生与外延并举发展。公司作为中广核集团旗下首家A股上市公司，具备内生外延并举高速增长惯性，预计17/18/19年EPS 0.56/0.82/1.14，对应PE 为31.5/21.5/15.5X，维持“买入”评级。

　　证券分析师：李君海 S0980517040001；

　　联系人：骆志伟；

　　百川能源（600681）2017年半年报点评：煤改气稳步推进，看好下半年业绩丰收

　　公司发布2017年半年报，实现营业收入8.48亿元，同比增长31.73%；归母净利润1.82亿元，同比增长33.57%，业绩基本符合市场预期。煤改气稳步推进提升业绩，中标武清区项目扩张市场空间。多数煤改气业务未进入收入确认节点，看好下半年业绩丰收。费用、现金流、负债率短期承压，期待下半年指标好转。假设荆州天然气四季度并表，我们维持公司2017/2019年盈利预测为8.0/9.5/11.0亿元，对应动态PE19/17/15倍。公司是京津冀煤改气弹性最大标的，远期有望通过外延并购持续实现业绩增长，维持“买入”评级。

　　证券分析师：陈青青 S0980513050004；

　　华海药业（600521）2017年半年报点评：业绩基本符合预期，下半年国内制剂销售增长有望加快

　　17H1收入增长18%，净利润增长14%，业绩基本符合预期公司17上半年实现营收23.5亿元(+18.5%)，归母净利润2.95亿元（+14.1%），扣非净利润2.54亿元（+12.1%），非经常性损益主要为政府补助4600万元。上半年公司业绩基本符合预期。制剂销售增长32.1%，原料药销售增长11.6%。销售费用增长79%，对收入的拉动有望在下半年体现。预测17-19年净利润为6.25/7.76/10.04亿元，EPS为0.60/0.74/0.96元，对应PE为32/26/20x。公司作为受益一致性评价最为确定的龙头，目前进展顺利（已完成5个产品的转报申请和9个产品的一致性评价申请），高品质制剂在国内正在进行弯道超车，并有望明年起开始收获，维持“增持”评级。

　　证券分析师：江维娜 S0980515060001；

　　证券分析师：徐衍鹏 S0980517070004；

　　东江环保（002672）2017年半年报点评：危废主业增长显著，业务结构优化明显

　　公司上半年实现营收14.04亿元，同比+19.96%；归母净利2.20亿元，同比+6.83%，扣非归母净利2.15亿元，同比+10.80%。危废主业收入增长迅猛，但危废毛利率有所下滑，期间费用有所上升。危废行业龙头，受益于产需缺口需求释放，业绩增长确定性强。环保工程服务业务不及预期，预计下半年会有所好转。我们预计公司17-19年的归母净利润的分别为4.93/6.08/8.05亿元，对应PE为28/23/17倍，维持买入评级。

　　证券分析师：陈青青 S0980513050004；

　　证券分析师：吴行健 S0980517050001；

北控水务（0371.HK）深度：乘PPP东风，水治理龙头迎来全新发展期

　　北控是国内最大的水务公司，截至2016年底，公司的水处理总设计能力己达2,717 万吨/日，在运水处理能力达1,648万吨/日，污水处理市占率约4%；从地域覆盖面来说，水厂已遍布国内25个自治区、直辖市，覆盖面最广。综合水环境治理能力强，在订单打包趋势下充分受益。国资背景筑就超凡拿单能力+领先的管理机制助推公司高速成长。优异的融资能力撬动巨大的PPP市场，后续成长可期。

　　从产业趋势来看，PPP项目向龙头集中的趋势明显；龙头企业特别是有国资背景的企业借助融资优势体现了更强的项目获取能力。我们预计公司未来三年EPS分别为0.51/0.70/0.86港元，对应PE为13/9/8倍，给予买入评级。

　　证券分析师：陈青青 S0980513050004；

　　证券分析师：吴行健 S0980517050001；

环球医疗（2666.HK）：综合医疗服务的领跑者

　　受益医疗行业的市场化历史性机遇。环球医疗起步三甲，在医院投资管理业务上的理念和方向不同于凤凰医疗（1515.HK）和远东宏信（3360.HK）。公司不收购医院，也不改变医院性质，而是以合作者、参与者的身份帮助三甲医院进行改扩建项目。这样的理念兼顾多方利益诉求，有望和院方及医院所在地政府建立长期的合作关系。公司坚定专注医疗行业，打造了一支高素质专业化医疗服务团队，专注+专业，央企背景+市场化激励与薪酬的核心优势。我们认为市场对于公司的两个偏见会被纠正：1、利率水平抬高或不利于公司的融资业务（公司央企身份融资优势远胜于竞争对手，其次非金融业务——咨询与管理业务已经占到公司利润的30-40%，供应链业务比例进一步提高后非金融业务利润占比将到50%）；2、市场认为药品零加成对公司造成不利影响。而恰恰相反，供应链业务是未来医院寻求零加成后的重要转型之路，公司与医院的合作供应链模式是最大的受益者。我们预测，2017-2018年公司收入增速分别为30%、54%，净利润增速分别为35%、25%，对应EPS分别为0.69、0.86港币。

　　基于对公司实力和商业模式发展前景的信心，我们给予公司“买入”评级，采用分部估值法保守估计公司合理市值为150亿元人民币，对应目标价9.9港元，较8月11日6.17港元的收盘价具有60%的涨幅空间。目标价对应2017-2019年PE分别为12.7、10.1和8.9倍。

　　证券分析师：王学恒 S0980514030002；

广和通（300638）首次覆盖：A股稀缺的无线通信模块厂商

　　广和通是A股稀缺的无线通信模块厂商，万物互联背景下首先受益的纯正标的，建议积极关注：

　　1、4G技术在完成手机终端的全面覆盖后，正在向M2M领用领域延伸，市场需求、政策推动，共同推进2G、3G向4G模块更新换代，目前各个领域爆发时点已然到来；

　　2、公司以直销模式打开市场，拥有业内较高毛利率，同时与一批行业龙头客户建立强合作关系，先已进入移动支付、智能电网、车联网等领域，未来有望向其它领域进一步拓展；

　　3、公司十多年专注于无线通信模块业务，业内树立自有品牌Fibocom，跻身国内一线模块队列，有望充分收益物联网大发展。

　　看好公司的长期发展，但目前公司作为次新股估值还较高，我们保守预计公司2017/2018/2019年净利润分别为0.50/0.57/0.69亿元，对应47.0/41.2/34.0倍PE，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　证券分析师：程成 S0980513040001；

　　联系人：马成龙；

　　恒瑞医药（600276）深度：小专科大品种，战略决定高度—恒瑞医药系列之麻醉药篇

　　小专科现金牛成绩斐然，在研拥抱大专科，战略决定高度。瞄准欧美成熟市场用药结构，以药效为导向的仿制药大品种战略。七氟烷、右美托咪定、顺阿曲库铵是公司麻醉药三大现金牛产品，市占率已分别达到54%、90%和62%，市场前景仍佳。预计麻醉药板块2017-2019年营收35.6/42.3/50.6亿元，同比增速18.3%/19.0%/19.6%。维持公司2017-2019年EPS1.12/1.34/1.65元的盈利预测，2018、2019年目标价分别为53元和65元，当前股价对应17-19年PE 45.1/37.8/30.7倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：江维娜 S0980515060001；

中国联通（600050）分析：方案发布在即，混改标杆一触即发

　　联通做为整个混改最先启动、行业属性结合最好、最急切需要改革的标的，如若获得实质性方案，将迎来重大利好。

　　未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，国企改革预期不断升温，看好公司变革，有望借助“混改”提升战略布局以及未来发展格局。

　　目前A股停牌前持有机构仍然较少，或将有一定表现（建议还是等具体方案落实后再确定）当前时点值得特别关注。港股由于一直在交易并未停牌，且投资者成分广泛，投资者或将更看重改革后带来的公司实质业务及可能的业绩增厚，建议重点关注，维持“买入”评级。

　　证券分析师：程成 S0980513040001；

　　证券分析师：王齐昊 S0980517070002；

闰土股份（002440）首次覆盖：供需此消彼长，染料涨价巨头收益

　　染料价格容易向下游传导，集中度决定产品。环保督察力度加大，染料行业不合格产能加快退出市场。纺织业复苏，对染料的需求增加。公司目前具有染料总产能在16万吨以上，其中分散染料产能11万吨，活性染料4万吨，其他染料1万吨，染料业务占到总营收的80%以上，活性染料和分散染料价格每上涨1000元/吨，对应增厚EPS分别为0.089元/股、0.032元/股。目前主流染料分散黑ECT300%和活性黑WNN200%的最新报价都上调到28元/kg左右，公司预计上半年净利润在3.5-4.5亿元，同比增长33%-70%。根据分析，我们认为染料市场下半年供需改善较为明显，染料价格有继续上行的空间，预计公司17-19年EPS分别为1.19、1.35、1.52元/股，对应当前PE分别为16.7、14.6、13倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：王念春 S0980510120027；

　　联系人：龚诚；

烽火通信（600498）首次覆盖：上半年业绩增长平稳，转型ICT进展顺利

　　光通信领导者，上半年业绩保持平稳增长。转型ICT进展顺利，服务器产品获重要突破。融资规模扩大，存货连续四个季度保持增长。我们看好公司由光通信专家向领先ICT方案商转型升级的战略，预计公司2017-2019年营业收入分别为223/285/368亿元，归属母公司净利润分别为9.94/13.15/17.79亿元，当前股价对应PE为27/20/15倍，首次覆盖，给予“增持”评级，建议重点关注。

　　证券分析师：程成 S0980513040001；

　　证券分析师：王齐昊 S0980517070002；

　　联系人：马成龙；

南钢股份（600282）首次覆盖：享行业、区域双优势，创最高利润

　　江浙沪地区有经济和市场双重优势，江苏地区高炉开工率98%以上，超负荷运行，中厚板产量下降。

　　南钢股份兼有民企的灵活和国企的高端装备优势。2017年1季度末，南钢股份负债率由2016年末的80.2%下降到70.8%，负债率大幅下降；净利润率也由1.5%增长到6.5%。ROE和净利润率均位于钢铁板块前列，盈利能力不断提高。预计2017/2018/2019年每股盈利分别为0.61/0.52/0.59元，目前股价4.6元，对应的动态市盈率分别为7.5/8.8/7.9。在目前利润水平下,公司合理价值在6.1元左右，安全边际较高，我们给予买入评级。

　　证券分析师：王念春 S0980510120027；

　　联系人：王海涛；

华源磁业（832637）首次覆盖：立足磁性材料稳增长，发展无线电充新引擎

　　慢充晋级快充贡献主营增长，无线充电广泛布局。无线充电行业未来几年有望进入爆发期。 iPhone8或将采用无线充电，推动行业进入爆发期。公司深耕磁性材料行业十五载，历经慢充到快充替代过程，业绩实现大幅增长。无线充电是另一个即将爆发的领域，公司在智能手机、智能可穿戴设备等多个无线充电细分领域积极布局，或将成为业绩增长新引擎。预计17/18/19年EPS分别为0.11/0.46/0.78元，对应PE分别为70.3/16.4/11.7倍，给予“买入”评级。

　　证券分析师：王念春 S0980510120027；

　　联系人：刘馨竹；

　　中南文化（002445）深度：文娱布局推进坚决，板块协同值得期待，首次覆盖予以买入评级

　　公司通过“内部创设+外延并购+外部合作”的方式，完成“大文化”战略版图的布局。上游加码IP文化企业，夯实IP资源库。下游书影游联动变现，提升整体变现能力。艺人经纪体系成型，反哺影视板块。我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.62/0.78/0.92元，当前股价分别对应同期20/ 16/ 13倍PE，显著低于影视剧板块同期平均估值水平。参考行业可比公司估值水平，给予公司6个月目标价18.6元（对应17/18年30/24倍PE），首次覆盖予以“买入”评级。

　　证券分析师：张衡 S0980517060002；

连锁零售药店专题研究（中篇）：是零售，不仅是零售

　　医药零售与零售有共性，也有其个性。区域间发展极不均衡，竞相布局潜力地区。现阶段零售共性更突出。处方药外流将显露医药零售个性。新建并购殊途同归，短期收入利润不匹配无碍投资。重点配置医药零售连锁龙头公司，推荐益丰药房（精益化管理最优秀，外延整合能力最强）、国药一致（国药系唯一零售平台，未来具有潜在工商一体化+承接处方外流优势）、一心堂（高速并购省外布局初成+长期发展可期）、老百姓大药房（全国布局+业绩高速增长），大参林（广东区域龙头）。

　　证券分析师：江维娜 S0980515060001；

　　联系人：谢长雁、朱寒青；

医药行业专题：价格短期承压，浆量决定未来：2017H1血液制品公司横向比较

　　采浆量快速增长、两票制、营改增等基层渠道压力对短期价格形成压力。大品种批签发稳定增长，凝血产品继续高增长。龙头公司集中度进一步提升。具体公司方面：主要企业在白蛋白、静丙批量上多有快速增长，采浆量拉动大品种的增长得到证实；华兰、天坛、博雅均有快速增长，泰邦生物同样保持高增速，上海莱士也扭转了16年的下滑趋势，实现反弹。细分小品种方面，华兰生物继续主导VIII因子和PCC市场；纤原市场上海莱士和博雅占据80%市场；泰邦生物主导破免，天坛生物和ST生化发力，紧随其后。静丙的增长值得看好，破免上升势头迅猛，凝血因子类产品未来将成为亮点。血液制品价格不再大幅上涨，未来的主要增长动力在于优质管理和新批浆站带来的采浆量提升。继续推荐未来三年有望25%高增速的最优质内生增长龙头华兰生物；大股东解决同业竞争，成为千吨级别龙头的唯一国家队天坛生物；关注基数低、已获批但尚未采浆浆站占比高的ST生化。

　　证券分析师：江维娜 S0980515060001；

　　联系人：谢长雁；

化纤行业专题：下游纺织业复苏，化纤行业有望迎来景气周期

　　根据国家统计局最新发布的企业景气指数，纺织业二季度景气指数达到120.90，为2010年以来二季度的最高值。截至1-6月，纺织行业主营收入和净利润的累计同比分别为9.4%和5.1%，国内纺织品（布）的产量达到346亿米，同比增长4.5%。纺织业从2013年开始进入长时间的增速下滑阶段，2017年上半年行业整体复苏迹象明显。需求面转好，出口增加，化纤行业整体盈利状况明显改善。看好涤纶、粘胶持续景气。涤纶出口量从2016年2月份开始同比增速持续上升，下游需求稳步增加的情况下，产能供给仍处于持续收缩阶段，从5月份多项涤纶装置进入检修状态后，行业产能负荷率受限，导致涤纶供需格局紧张，7月份开始库存持续下滑，在原料端PTA、PX等价格上升的带动下，我们预计未来涤纶价格有望继续上升，行业盈利状况仍有望持续改善。粘胶行业则由于在环保因素推动下落后产能退出较快，市场份额向优势公司集中，行业整合加快。2018年之前粘胶行业产能扩张有限，在下游需求改善的情况下，粘胶行业仍有望维持较长时间景气。粘胶推荐重点关注三友化工，公司目前具有50万吨粘胶短纤产能，国内第一，并且在建20万吨功能化、差异化粘胶短纤项目将于明年1季度投产。

　　证券分析师：王念春 S0980510120027；

　　联系人：龚诚；

特斯拉产业系列报告：下沉产品Model3首交付，或放量开启电动车新时代

　　7月29日，首批30位Mode3车主交付仪式在特斯拉Frement工厂举行，马斯克表示特斯拉目前收到Mode3订单将近50万辆。售价：顶配价格仍然较高，标配版进入平民化价格区间；竞力分析：纵比更加划算，横比竞力强劲；产量情况：预计17年产量位于7-10万辆区间，18年位于40-50万辆区间。特斯拉作为智能电动汽车开创者，携智能化、电动化引领未来汽车潮流，Mode3定位中高端欲席卷大众市场，有望掀起全新的汽车消费革命，具备重大意义。我们认为，一方面特斯拉的热销将带动新能源汽车产业链的加速发展，推动产业链龙头企业优势显现；另一方面特斯拉产业链将受益，我们建议关注特斯拉产业链上1）具备稳定供应关系；2）弹性较高；3）未来有望进入核心领域的三类零部件企业。建议关注：旭升股份、拓普集团、三花智控、宁波华翔及上游锂矿龙头。

　　证券分析师：梁超 S0980515080001；

证券行业深度分析：券商模式的重资产化

　　国内券商板块的盈利模式在近年来发生了重要的变化，我们称之为“重资产化”的过程，它对券商的利源和估值体系均产生了深刻的变化。重资产业务和轻资产业务的区别在于：1）利源不同，前者依靠资产负债表的扩张，后者更多的体现为牌照价值；2）业务的边际成本不同，后者拥有更低的边际成本，价格竞争激烈；3）盈利表现不同，前者ROE水平偏低但稳健，后者ROE偏高且弹性较大。资本中介和投资类业务共同推动了券商的重资产化过程。重资产化在利润表上表现为收入的多元化趋势。我们认为券商的历史PB估值趋势，已经在反应券商重资产化的过程。我们对券商板块的推荐逻辑集中于两点：较低的估值水平+清晰的公司战略定位。我们推荐聚焦机构客户的中信证券、坚定转型财富管理的华泰证券以及具备轻资产模式的互联网券商东方财富。

　　证券分析师：王继林 S0980516080003；

房地产行业财政专题研究：土地出让金是政府财政收入与偿债的重要来源

　　通过拟合全国公共财政收入与全国商品房销售面积的累计同比增速，发现两者显著正相关，地方政府财政收入增速与商品房销售面积增速显著相关。2017年以来共计58个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现下降趋势，占整体95个省、市的比重为61%。2017年以来共计36个省、地级市公共财政收入累计同比增速呈现上升趋势，占整体95个省、市的比重为38%。土地出让金占公共财政收入比重大。根据2013年12月中国审计署发布的《全国政府性债务审计结果》：地方政府性债务对土地出让收入的依赖程度较高，我们统计了wind中有数据的23个省、直辖市政府承诺以土地出让收入偿还的债务余额占偿还责任债务的比重，17个省、直辖市的土地出让金偿债比重超过30%，占比整体比重74%，其中土地出让金偿债比重超过50%省、直辖市有6个，占比26%，可见无论全国还是省市，政府债务对土地出收入的依赖度均较高。

　　证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

　　证券分析师：王越明 S0980512040001；

一篇梳理西北水泥的专题：春风二度玉门关

　　自去年12月之后，西北地区水泥需求整体呈现回升态势，价格持续上涨，库存处于历史低位。区域需求表现较好，地产支撑超预期，基建未来有望进一步发力。区域龙头市占率高，协同、错峰执行情况良好。区域水泥企业业绩季节性规律极强，二三季度是全年关键。我们在7月3日发布的下半年投资策略中认为：对三、四季度水泥、价格不必过分悲观，目前行业库存情况尚可，在环保严控和行业自律调节下，下半年旺季水泥有望进一步提价，下半年建材板块行情有望“稳中求进”，我们建议“顺势而为”。祁连山本次中报预增，反映出区域水泥需求和供给优化的超预期表现，有望再燃市场对区域水泥标的的做多热情。根据最新WIND一致预期，2017年祁连山、宁夏建材、天山股份PE分别为13.5、22.3、24.4倍，其中祁连山估值水平在行业PE估值排序中接近末位；根据最新财报测算宁夏建材、祁连山、天山股份PB分别为1.3、1.5、2.1倍，其中宁夏建材和祁连山均处于行业估值较低位水平，估值具备一定安全边际，推荐“买入”。

　　证券分析师：黄道立 S0980511070003；

　　联系人：陈颖；

社会服务行业2017年中期投资策略：政企改革剑出鞘，消费升级见月明

　　旅游：消费升级+供给侧优化+国企改革带来新演绎

　　展望下半年，行业景气良好，消费升级+供给侧优化推动龙头基本面回升，国企改革加速主观动能释放，旺季带来情绪支持，估值压力逐步消化，维持板块“超配”。建议关注：1、有望持续受益消费升级的免税/中端酒店/休闲游/博彩龙头；2、国企改革出现积极信号的公司：国旅/峨眉/黄山/首旅；3、旺季+全域旅游下供给侧改革优化的景区龙头黄山/峨眉/张家界/桂林等； 4、结合预期差及行业基本面，着眼17-18跨年布局估值逐渐合理，主业有望向好的成长股：宋城/众信/凯撒/腾邦。综合基本面、估值及预期差，推荐：中国国旅、黄山旅游、峨眉山A、首旅酒店、三特索道、宋城演艺。

　　教育：逢低布局估值相对合理，成长模式确定的细分龙头

　　建议逢低布局估值相对区域合理，成长及业务模式相对清晰的子行业教育龙头：职教龙头开元仪器、东方时尚，幼教龙头威创股份、K12培训龙头新南洋、同时也可关注STEM教育龙头盛通股份。

　　体育：关注具备较好盈利模式，依托平台优势加速产业链布局个股

　　我们建议下半年根据大盘风格变化，适度关注布局部分已经具备良好商业模式的体育公司，有望借助资本市场进一步完善其产业链布局。建议重点关注当代明诚依托体育营销变现模式建立起体育全产业链完善布局，以及次新股力盛赛车在登陆资本市场后加速展开的产业上下游布局

　　证券分析师：曾光 S0980511040003；

　　证券分析师：钟潇 S0980513100003；

　　证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

公用事业2017年中期投资策略：燃气于博奕中成长，电力期待预期改善

　　燃气

　　我们认为燃气行业是公用事业中最具备成长属性的子行业，我国对天然气的多项扶持政策有望令天然气占一次能源消费比重逐年提升。重点推荐煤层气产业链的蓝焰控股、天壕环境，关注受益进口LNG，以及受益煤改气政策的相关标的。

　　水电

　　我们认为水电依然是稳健的配置品种。关注板块龙头长江电力，以及其他主要水电标的。

　　火电

　　我们总体维持对火电板块基本面的谨慎判断，认为火电面临利用小时数进一步下滑；我们认为下半年值得持续跟踪的主要变量将在于煤价走势。此外，央企整合预期可能提升低估值火电龙头的交易性配置价值。

　　证券分析师：陈青青 S0980513050004；

　　证券分析师：武云泽 S0980517050002；

建材行业17年中期投资策略：稳中求进，顺势而为

　　上半年需求提振犹存，价格维持高位，完全符合年度策略判断。周期类建材——行业供求轧差逐步收敛，优势企业竞争优势凸显。消费类建材——“大行业，小公司”，优势企业市占率提升空间大。周期建材推荐：海螺水泥/旗滨集团/华新水泥/冀东水泥/金隅股份；建议关注：祁连山/宁夏建材/亚泰集团/龙泉股份。消费建材推荐：北新建材 /中国巨石/伟星新材/东方雨虹；建议关注：三棵树/秀强股份。此外我们基于基本面财务指标，从“盈利能力、成长的可持续性、分红能力、估值的安全边际”构建“多维度”选股模型，选出以下优质标的：海螺水泥/旗滨集团/北新建材/华新水泥/祁连山/万年青/伟新新材/塔牌集团/宁夏建材/金晶科技/东方雨虹。

　　证券分析师：黄道立 S0980511070003；

　　联系人：陈颖；