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　　曾执掌联储局19年的格林斯潘，再次提出美国经济已陷入滞胀危机的言论。但此言论发出后，市场反应并不大。是因为投资者认为格林之说只是“狼来了”？翻查数据显示，原来格林斯潘早在去年7月下旬，发表美国经济将会出现滞胀的言论。可是一年过去，美国经济仍保持增长，同时通胀仍然处于低水平，就连联储局所订立2%通胀水平目标，以现时美国通胀水平而言，仍属一个不可企及的高度。所以在一年后格林斯潘再次发出有关言论，当然得不到市场人士重视。

　　为何没有得不到市场人士关注？除却在过去一年美国经济保持增长，而通胀水平低迷外，最重要的因素为当日格老指出债市出现泡沫，反而股市并无泡沫可言。昔日以「非理性亢奋」等出口术来调节股市的格老，今次将焦点放在债市，自然更受人关注。更何况近期有多名在债市上有极高地位的资深投资者如有债王之称的格罗斯，及有新债王之称的冈拉克纷纷对债市发出较负面评论，当格林斯潘对债市开腔时，自然引起更多市场人士关注。可是日后债市泡沫爆破，其实与日后当局要解决滞胀问题，关系不浅。

　　上世纪70年代末美国曾陷滞胀

　　就如不少文章指出，论令人头痛程度，滞胀可以说是排名第一。因为通胀可以透过加息来打压，处于通缩则可以透过大幅减息，以减低通缩之苦。可是滞胀则并非可单靠央行调整利率便可以解决。在上世纪70年末，受到石油危机拖累，美国陷入滞胀，当时为了打击滞胀，时任联储局主席伏克尔将联邦基金利率大幅上调至10厘以上，目的当然是为了针对物业持续攀升。惟大幅加息将拖累美国经济失去增长动力，所以当时美国政府便在同一时间大幅减税，采取具支持性的财政政策希望促使经济重拾增长。终于在80年后，美国克服了高通胀，以及低经济增长期。

　　目前投资者仍将推出的联储局货币政策的焦点，在于解决通缩问题，认为联储局需维持低息一段时间，促使通胀水平回升至接近2%。无疑美国第二季个人消费开支价格指数，按年升幅只有1.6%，核心指数则为1.5%，反映出当地通胀水平与2%目标通胀水平有一差距，但是有关差距相信会随着资源价格上升而收窄。这亦解释了为何联储局从2015年底开始逐步加息，直至今年6月中时，联储局已加息4次，合共加息1厘，联邦基金利率已处于1至1.25厘。惟与4厘的正常利率水平，目前尚有近3厘差距。以每季加息0.25厘计算，即需要接近3年时间才可以将联邦基金利率上调至4厘。问题是在加息至此水平前，联储局又会否宣布再次减息，这或许是格林斯潘对滞胀忧虑挥之不去的原因。

　　联储局副主席警告美国生产力已停滞

　　其实格林斯潘的滞胀论，是得到作为现任联储局副主席费希尔支持，因为费希尔亦发表演说，指出目前美国生产力处于停滞不前的局面，同时要求政府在基础研究及基建等层面多下功夫。费希尔并无明言美国将有陷入滞胀的危机，可是生产力停滞，以及物价潜在上升构成的压力，足以让美国有堕进滞胀的边缘。

　　既然滞胀在即，美国财金官员可以采取那些防范措施？联储局是否有必要为了加快收回市场的过剩资金，在缩减资产负债表期间，采取如同逆回购等措施？甚至乎将银行存放在联储局账户内的存款利率提高，以吸引资金放入银行在联储局的账户内。此外美国政府确实有必要加快税务改革，希望释放美国经济的潜力。否则在下次经济危机爆发前，再推出大幅减税改革来刺激经济的效益自然减退。所以格老在一年多番对滞胀的警告，是善意的忠告，希望各方不要掉以轻心。