腾讯科技讯 特斯拉今日发布了2017财年第三财季财报，随后召开了分析师电话会议，公司首席执行官埃隆-马斯克（Elon Reeve Musk）、首席财务官迪帕克-阿胡亚（Deepak Ahuja）、首席技术官杰弗里-斯特劳贝尔（Jeffrey B. Straubel）、负责工程技术的高级副总裁约翰-道格拉斯-菲尔德（John Douglas Field）以及全球销售与服务总裁乔纳森-麦克尼尔（Jonathan McNeill）出席了电话会议，介绍了公司第三财季的经营和财务状况，并现场回答了分析师提问。

　　以下是电话会议问答部分摘要：

　　消费者前沿调查（Consumer Edge Research）分析师詹姆斯-艾伯丁（James J. Albertine）：我想问一下，埃隆，感谢你深入研究了生产瓶颈的问题。这是如何改变轨迹的呢？或者说它会从Model 3的利润率角度改变轨迹吗？另外，现在每周的产量到底是多少？预计2017年底时能够达到多少？

　　马斯克：我不想去讨论每一周的产量。这个问题很复杂，因为人们对这个数据过于关注了。坡度曲线是一个阶梯指数，所以当你释放了某一个限制条件时，产量会跃升到一个更高的数字。所以，尽管现在的产量看起来有点小，但是随着时间的推移，产量会以指数形态猛增。

　　我也想告诉你一个本季度末的产量数据，但是现在有太多的不确定性了，我们无法给出精确的数字。现在我对第一季度末也许更早时间的产量很有信心。但实际上，我们现在可能正在垂直攀升阶段，所以这真是很难说的。

　　阿胡亚：顺便说一句，我们并没有调整我们的长期预期，不管是产量预期还是利润率预期都没有变化。这都是短期问题，

　　马斯克：我的意思是，到年底的时候产量将达到数千辆。届时产量会大幅提高。

　　艾伯丁：对不起，你是说每周数千辆吗？

　　马斯克：是的。年底时将达到数千辆。但是具体是多少很难说。从时间上来说，每过两周或三周的时间，产量就会发生巨大的变化。因此从本季度初到今天，产量指数曲线有点随机下滑的趋势。因此，即便只是时过几周，产量也会发生非常大的变化。人们倾向于用线性而非指数来推断产量变化。事实上，大多数人并不知道指数是什么。

　　因此，它是一个看似直线的关系，但实际上是一个非常陡峭的指数。它实际上是一个S曲线。是的，它开始很慢，然后会呈指数形式快速增长。它开始在中间发展成线性，然后逐渐接近目标产能，真正的产能目标是针对整个供应链或某家工厂的。我们坚信Model 3的长期利润率目标将达到25%或者更高。

　　阿胡亚：我们对于材料成本、制造成本、法律成本和管理费或者折旧或其他因素的预测都没有发生变化。

　　摩根士丹利分析师亚当-乔纳斯（Adam Jonas）：埃隆，你把Model 3的发布称作生产地狱。我的意思是，你患了感冒，但是地狱里现在有多热呢？以后热度会上升还是下降？我的意思是，解决问题的速度会比新问题出现的速度更快吗？

　　马斯克：我的意思是强调每一级意味着什么呢？我们说第9级是最差的，好吧，我们现在就处在第9级。我们现在接近第8级了。我必须告诉你，3周或4周前当我意识到我们处在第9级时我真的很沮丧。然后我们转到第8级，现在我可以看到一个清晰的阳光之路。所以我现在觉得很乐观。如果你在3周跟我谈这个话题，我会很悲观，也很沮丧。

　　但是现在我们很明显知道自己该做些什么。这只是努力工作的问题，每周工作7天，加班加点地工作。我个人在周日早上2点时还在第2区模块生产线上帮助诊断机器人校准问题，所以我会竭尽所能。斯特劳贝尔也在全力以赴地工作。整个团队都在发奋图强。这可能会比我们预期的长几个月。

　　乔纳斯：去年8月发行的2025年到期的担保债券是资本结构中的一个永久部分还是为Model 3延迟有关的短期现金吸收问题协助融资的过桥贷款？

　　阿胡亚：那是一笔8年期债券，银行确实给了我们那个时间段的资金。

　　Robert W. Baird &Co.分析师本杰明-约瑟夫-卡洛（Benjamin Joseph Kallo）：你们说Model 3的制造难度比Model S和Model X低一些。Model 3的产量要想提高到近期产量的10倍，制造方面有何困难？

　　马斯克：是的，Model 3的制造过程中增加了更多自动化的元素。现在棘手的问题是，当一个自动化不工作的时候，很难用人力来弥补它。所以生产Model S或Model X的时候，因为自动化程度相对低一些，我们可以增加劳动时间来提高产量。而生产Model 3的时候，要么是机器生产，要么就停止生产。

　　杰弗里-斯特劳贝尔：我想你说到点子上了。整个设计的制造难度降低了，但是自动化程度提高了，这是我们提高利润率和降低成本的举措之一，但是这也让自动化上线变得困难了。我们现在就处于这种状态。

　　卡洛：在电池装配自动化生产中，你在配置机器人的软件方面所做的工作肯定需要数小时的人力投入，这方面的投入要求主要集中在人力上还是时间上，或者两者兼有？

　　马斯克：我们投入了大量的人力来解决机器上的问题，然后偶尔会在生产过程中做一些这方面的工作，因为有时机器会发生永久性的损坏，我们不得不进行人工操作。在自动化过程被修复之前，生产确实是低效的，因为这个系统本来就不是专门针对人工操作而设计的。

　　野村证券极讯（Nomura Instinet）分析师罗米特-沙阿（Romit Jitendra Shah）：Autopilot的竞争力最近明显增强了，我想问问你们的硬件能力。我们今天参加了英伟达召开的一项技术会议，他们说他们最新的自动驾驶解决方案比特斯拉当前所用的自动驾驶解决方案强大10倍，他们说可以实现5级自动驾驶，他们取得的进展似乎确实很重要，你们能够从硬件角度谈谈Autopilot的发展情况吗？

　　马斯克：首先，我认为我们将能够在当前硬件上实现完全自主。问题是，这不仅仅是完全的自主，还包括哪种可靠程度下的完全自主以及监管部门能够接受的完全自主。但我有信心，我们可以达到与人相当的水平的自主，现在的计算硬件能够达到接近人的自主。

　　现在，为了获得充分的自主，监管机构可能需要一些高于人类能力的显著优势。他们可能会说，需要再安全一点，然后再安全一点，我也不知道他们是不是知道到底要达到什么样的水平。但是我相信，我们可以在现有硬件上达到人类水平的自主。是的，我们很快会发布一些关于硬件的信息，但是现在无可奉告。但我在这方面感到非常乐观。

　　对于已经注册了完整软件功能的客户，我们将推出这个选项。如果事实证明，为了满足这个领域的监管需求而必须对计算机进行升级，我们将用更大的力量来取代计算机，这是除旧迎新的解决方式。我们对硬件战略的竞争力很有信心。我想说的是，我们确信我们的硬件战略比其他任何选择都要好。

　　美银美林分析师约翰-墨菲（John Murphy）：我只提一个关于第四季度和第一季度现金流的问题。听起来，Model 3的生产有一些延迟，考虑到这款车型的复杂性，这是可以理解的。我只是对这几个季度的现金流有点好奇，第四季度和第一季度的现金流会跟第三季度差不多吗？如果把库存售光的话，情况会不会好一点？迪帕克，25亿美元的库存中有多少是你们可以在第四季度卖出的成品？

　　阿胡亚：随着Model 3产量的增加，我们的营业现金流肯定会增加，或者在未来几个季度大幅改善。这是现金流的良性循环，Model 3为我们提供的营业资本，因为我们从客户那里收到钱之后才会有效支付供应商的费用，而且由于我们将在接下来的两个季度付清这些费用，这个季度的所有资本支出都会开始下降。所有跟Model 3有关的资本开支都会开始下降。因此在接下来的两个季度，应该会有一个改善的趋势。

　　墨菲：但是公平地说，迪帕克，这听起来比你之前想像的更不确定啊。我只想知道你能从你们现有的库存中得到多少现金？

　　阿胡亚：首先，我们的Model S和Model X的库存会下降，同样重要的是，鉴于短期生产延迟，我们必须谨慎地考虑如何使用手头的现金。因此，我们正在管理我们的资本支出和运营支出，确保它们的增长符合我们业务的增长。我们采取了一些措施来帮助我们节省现金。

　　摩根大通证券分析师瑞安-布林克曼（Ryan Brinkman）：关于Model 3产量提高的问题，我可以看到你们的计划。但是我不太清楚，你们以前说要在2018年的某个时候将产量提高到每周1万辆，这个目标如何实现？现在这个目标被推迟到2018年以后了吗？

　　我认为，投资者可能会猜测你们将会在2018年底达到这个目标，但是在那之前，你们必须将周产量提高到25万辆。如果能更高一些，比如说达到32.5万辆。基于Model 3现在的产量情况，你认为这个预期还合理吗？

　　马斯克：现在说这些还为时尚早。如果你推断Model 3的周产量会在第一季度末的时候达到5000辆，那么我认为我们还要加大资本支出才能对Model 3的现金流充满信心，这是一个实施的问题。我的意思是，这就是你要的周产1万辆，我们相信可以从驱动的角度保持这一数字。

　　正如我们之前所说的，我们发现这条生产线的某些部分明显能够达到周产6000或7000件的水平。也许这只需要缩短生产线长度，加速了机器人的速度，在检查点增加了一些机器人，简化了一些流程，对一些次要部分重新设计。

　　布林克曼：毛利率的讨论是否与此有关？我的意思是，我看到你们预计第四季度的毛利率会下降。但是你们是否会有不同的感觉呢？比如，周产量达到25万辆的时候，还能保持25%的利润率吗？如果生产受限，你是否能够继续保持更高的利润率？

　　阿胡亚：等我们达到那个产量水平的时候，我们会对这些事情进行微调。但是总的来说，这都是短期的问题，并不会改变我们对Model 3利润率的长期预期。

　　派杰分析师亚历山大-尤金-波特（Alexander Eugene Potter）：我在想，Model 3生产瓶颈的问题是其他公司的错误造成的，但是你们要花很多时间去收回一些因为这家承包商的缘故发生的成本，这值得吗？就像你说的，这个锅应该由他们来背。

　　马斯克：首先，我认为，这件事归根结底是我们的错，我个人必须负很大一部分责任。我们选错了承包商，这就是我们的错。因此，将责任具体化，真的有助于找出错误的供应商，这样才能尽早发现问题，免得把问题拖到无法收拾的地步。有些成本我们肯定是追不回来了，这肯定无法弥补损失的收入和自由现金流，但这并不重要。

　　阿胡亚：现在的重点是解决问题。

　　波特：很好。我还有个问题，你们提到了Model S和Model X毛利率下滑，能否具体谈谈原因？以及采取了什么措施来解决这个问题？

　　麦克尼尔：很大一部分原因是不间断的削减。我们已经推出了100千瓦的电池组，用在Model S上可以行驶335英里。因此，我们停止了90千瓦电池组的生产。这些汽车留在了库存里，我们降低了价格来清货，因此毛利率出现了下降。这种情况不会在以后继续出现。除此之外，车型组合确实发生了变化，实际上我们卖出的100千瓦电池组的汽车比我们预期的更多，但是75千瓦电池组汽车的订单增长速度更快一些，因此我们卖出的汽车中，75千瓦电池组汽车也比我们预期的更多，这对毛利率也有影响。

　　100千瓦电池组汽车的需求不断增加，车型组合也在朝着这款车型转变。我们预计第四季度以及第一季度的利润率会有所上升，中断以前车型的生产的核心就在于我们成功地解决了第二季度时所说的100千瓦电池组的生产瓶颈问题，这在第三季度转化成强劲的需求。

　　马斯克：我们还提高了Model S和Model X的价值，尤其是Model S，因为我们希望Model S和Model 3之间的差异性能够更大一些。因此Model S的基本成本增加了，因为增加了更多的内容。所以Model S增加了空气弹簧，大部分优质配置都包括在默认配置中了，因为我们需要为消费者提供一个更清晰的购买理由。

　　麦克尼尔：市场需求对此作出了强烈反应。因此，在第三季度，Model S的美国销量比奔驰S级的销量高出两倍多。如果算上奥迪A7和A8，宝马7系列和保时捷Panamera的销量，我们的销量比所有这些车型的销量之和还要高。

　　德意志银行证券分析师罗德-拉赫（Rod Lache）：明年的资本开支会达到一个很高的水平，为什么？听起来你们好像是要利用一些资本来将周产量提高到1万辆。当然还有报道称，你们要在中国建厂。那么，你们预计2018年的资本开支会比2017年低一些吗？

　　阿胡亚：在中国建厂的问题留给埃隆来回答。但我认为，把这个问题留到下个季度来谈似乎更好一些，因为届时我们将提供2018年全年的业绩预期以及更清楚地解释我们计划中的不同元素对应的资本开支。

　　（更新中）