内容摘要

　　Summary

　　全球市场

　　三大利好都未能阻挡特朗普的冲击

　　重要事件

　　特朗普关于“白人至上”不当评论负面效应发酵

　　白宫首席策略师班农离职

　　西班牙巴塞罗纳遭遇恐怖袭击

　　美国启动对中国的301条款调查

　　经济数据

　　美国零售销售表现强劲，房地产仍供不应求

　　欧元区二季度经济增长稳健，德国二季度GDP增速下滑

　　英国通胀略低于预期，日本GDP超预期增长

　　市场动态

　　About the Market

　　海外市场：从“白人至上”到众叛亲离，特朗普推高市场避险情绪

　　三大利好都未能阻挡特朗普的冲击。尽管本周美股的利好因素不少：之前持续紧张的美朝对峙关系出现缓和；美国7月零售等经济数据表现强劲；7月联储会议纪要显示官员对未来紧缩的节奏分歧较大，但本周美股并未受到明显的支撑，仍然延续了上周以来的跌势。美股走弱一方面受到周四西班牙恐怖袭击事件的拖累，但同时美国政局呈现出的“混乱”状态同样对美国市场形成了较大冲击，并且这一影响更为深远。本周三，特朗普宣布解散为白宫提供咨询的制造业委员会以及战略和政策论坛，导火索是此前特朗普就弗吉尼亚州种族暴力事件的表态和立场模糊，引发广泛的声讨。周四，特朗普进一步决定放弃成立基建顾问委员会，美股出现大幅下跌，跌幅明显超出受恐袭事件拖累的欧洲股市。不仅如此，周五白宫高级顾问班农确认主动离职后，再度引发美元和美股下跌。

　　是时候该担心“特朗普恐慌”了！2013年6月，时任美联储主席伯南克宣布将逐步退出量化宽松，曾一度引发全球资本市场大幅波动，被市场称为“削减恐慌”（Taper Tantrum），反映当时货币扩张是支撑美股市场的重要主线。2014年美联储结束扩表之后，美股也一度横盘调整。而随着2016年11月特朗普胜选美国总统以来，对其财政刺激的预期接棒货币政策，再次推动美股持续上行。因此，当前阶段，支撑美股的一个主要逻辑已经从货币转向对财政的预期。然而，年初以来的一系列迹象表明，目前不仅特朗普在推进各项政策过程中困难重重，而且政府当局似乎也在一步步陷入“混乱”。如果未来这一状态继续发酵，可能会进一步击溃市场对财政刺激的信心，从而可能引发市场波动上升。

大事述评

　　Events and Opinions

　　连锁反应：特朗普不当评论负面效应发酵

　　特朗普关于“白人至上”评论不当引发不满

　　本周二，特朗普针对美国维吉尼亚州举行的白人至上主义者游行的暴力冲突发表评论，称暴力事件冲突双方都在散播仇恨。该言论被认为是对白人至上主义者的庇护，招致舆论谴责批评，多名商业领袖因不满其言论退出顾问委员会。

　　美国制造业委员会及战略和政策论坛因此被迫解散

　　由于对特朗普针对夏洛茨维尔暴力事件发表的评论表示不满，美国大公司的首席执行官们开始退出“美国制造业委员会”和“战略与政策委员会”以示抗议，本周三，特朗普被迫宣布解散白宫两大重要商业顾问委员会。

　　基础设施建设委员会也因此被迫取消

　　本周四，特朗普进而宣布取消基础设施建设委员会计划，该计划成为了商界领袖对特朗普就夏洛茨维尔暴力事件的回应的不满情绪下又一牺牲品。

　　内斗继续：白宫首席策略师班农离职

　　本周五白宫新闻秘书 Sarah Huckabee Sanders发布的声明说周五当天是班农任首席策略师的最后一天。班农此前为特朗普当选立下汗马功劳，但一直被贴有极右翼、种族主义的标签并且备受争议。本周三他接受政治季刊《美国瞭望》的采访被公开，他声称美国和中国的经济战意味着一切，美国并无针对朝鲜核威胁的军事措施，并主动爆出白宫内部不和。由于言论不当，此前就有知情人士传出库什纳和科恩力劝特朗普将班农从白宫扫地出门。

　　真的来了：美国启动对中国的301条款调查

　　本周一，特朗普下令调查中国知识产权，令中美贸易关系陷入紧张。该项命令针对中美贸易惯例展开大量调查，尤其是涉及钢铁及铝材的贸易活动。本周五，美国贸易代表Robert Lighthizer公布，援引被称为美国贸易保护“核武器”的“301条款”，开始调查中国知识产权等相关法律和政策。上周，华盛顿宣布对中国进口铝箔进行初步制裁。但到目前为止，美国还没有对中国商品实施更严厉的贸易措施。中方发言人警告称，世界上最大的两个经济体间发动贸易战，结果将是两败俱伤。

　　尚有所成：特朗普下令加快基础设施项目审批速度

　　本周二，特朗普签署了一项行政命令，降低了奥巴马时期的环境评估标准，旨在加快全国公路、桥梁和机场项目的审批，以兑现他在竞选中关于重塑联邦政府基础设施项目审批程序的承诺。该项命令是特朗普立法工作的重中之重。

　　欧黑天鹅：西班牙巴塞罗纳遭遇恐怖袭击

　　本周四下午，巴塞罗那发生了汽车撞人恐怖袭击。目前巴塞罗那的袭击事件已经造成至少13人死亡。极端组织“伊斯兰国”宣称对袭击负责。周五，受美国的政治动荡和西班牙的恐怖袭击影响，全球股市下滑。欧洲股市早盘交易下跌，华尔街股市则开盘走低，标普500创一个多月以来新低，而亚洲股市早盘中东京股市领跌至5月初以来的最低收盘水平，市场波动又升。

　　会议纪要：美联储官员对加息存分歧,

　　欧央行按兵不动

　　美联储7月会议纪要显示官员们对加息路径存明显分歧。由于通胀持续疲软，联储官员对今年剩余时间里是否会再度加息仍然不甚明朗。绝大多数人同意下次会议宣布缩表，目前9月缩表的可能性较高，将采取较为温和的方式缩表。此外，会议提及资产价格走高带来的风险增加。

　　欧洲央行7月会议纪要显示资产购买仍将是重要货币政策工具，将考虑在资产购买计划中的存量-流量效应。行长德拉吉在例行发布会上表示将在秋季讨论。

　　数据详解

　　What the Data Say

　　美国：零售销售表现强劲，

　　房地产仍供不应求

　　美国零售销售表现强劲，消费者信心超预期反弹，消费下半年可能有所起色。今年年初开始，消费意愿上扬对消费的驱动力有所减速，上半年居民部门消费相较于去年偏弱。但7月开始的积极变化可能预示下半年消费或许有所起色，需要持续观察。新宅开工指数与营建许可目前仍然较低，但这可能并不是美国房地产市场低迷的信号，正如我们之前有所提示，由于加拿大关税推高木材价格、成熟建筑工人及土地短缺致使供给端偏紧，但需求仍然很高，目前房地产可能仍处于供不应求的状态，房价维持在高位。工业产值环比小幅回落，谘商会领先指数增幅略有下滑，但劳动力市场维持稳健。

　　零售销售创全年最大涨幅，消费者信心超预期反弹。美国7月零售销售环比0.6%，高于预期0.3%及上修的前值0.3%。其中受汽车及零部件销售提振明显：此前由于汽车消费低迷，库存堆积，经销商采取打折策略来促进销售。无店零售也继续维持高增长。美国8月密歇根大学信心初值97.6，高于预期值94，较上期2017年以来最低值93.4反弹至7个月以来高点。

　　新宅开工指数与营建许可仍然较低。美国7月新宅开工指数115.5万，低于预期值122万，前值由121.5万下修为121.3万。新宅开工环比下降4.8%，低于预期0.4%，且远低于下修的前值7.4%，由正转负。美国7月营建许可122.3万，低于预期值125万与前值127.5万。营建许可环比下降4.1%，低于预测值的-2%，较上期2015年12月以来的高点9.2%大幅下滑为负增长。

　　工业产出环比小幅回落，产能利用率维持不变。美国7月工业产出季调环比0.2%，略低于预期0.3%，较前值 0.4%小幅下滑，但仍维持正增长。美国7月产能利用率维持76.7%不变。美国7月制造业产出环比下0.1%，略低于预期0.2%，较前值0.2%小幅回落，这与此前制造业PMI小幅回落吻合。

　　谘商会领先指数符合预期增幅放缓。美国7月谘商会领先指数环比0.3%，与预期持平，低于前值0.6%，升幅有所放缓。

　　首申维持低位，美国劳动力市场维持稳健。美国8月12日当周首次申请失业救济人数23.2万，略低于预期24万与前值24.4万，为近六个月新低。

　　进口价格指数小幅回升。美国7月进口价格指数环比0.1%，与预期持平，高于前值的下降0.2%，扭转此前两月连跌态势，呈小幅上涨。进口价格指数（除石油）环比0.0%，略低于预期0.1%及前值0.1%。

欧元区：二季度经济增长稳健，

　　德国二季度GDP增速下滑

　　欧元区二季度经济增长稳健，但6月工业产出增速有所降温，此前公布的欧元区软数据增速均略有下滑，欧元区后续的复苏态势值得重点关注。与此同时，德国二季度GDP增速下滑，与此前公布的双双下滑工业产值和进出口数据相吻合，这或受美元走弱、欧元走强的负面影响，需持续关注。

　　欧元区二季度GDP符合预期持续上涨。欧元区二季度GDP季调同比修正值为2.2%，略高于预期值和初值2.1%，较前值1.9%小幅上升。欧元区二季度GDP季调环比修正值0.6%，符合预期及初值0.6%，略高于前值0.5%。欧元区在经历第一季度强劲增长后，第二季度持续走高，创下2015年二季度以来最高增长率，表明欧元区经济复苏势头良好。

　　欧元区通胀终值与初值持平。欧元区7月CPI同比终值1.3%，符合预期及初值，与前值持平。欧元区7月核心CPI同比终值1.2%，与预期与初值持平，略高于前值1.1%。欧元区7月CPI环比终值下降0.5%，与预期持平，低于前值0.0%。

　　欧元区工业产值增长放缓。欧元区6月工业产出季调环比下降0.6%，略低于预期的下降0.5%，前值1.3%下修为1.2%。6月工业产出季调环比较前值有大幅下滑，呈现2017年以来最大降幅。欧元区工业在经历今年前六个月的加速增长后可能有所降温。

　　德国二季度GDP增速下滑，PPI小幅上升。德国二季度GDP季环比初值0.6%，略低于预期0.7%，前值0.6%上修为0.7%，二季度季调后GDP环比初值较前值小幅回落，但仍高于2016年平均水平。德国二季度GDP同比初值0.8%，高于预期0.6%，前值2.9%上修为3.2%，二季度GDP同比较前值大幅下滑，为2013年二季度以来最低值。德国7月PPI环比0.2%，高于预期及前值0.0%，延续前期的小幅回升。德国7月PPI同比2.3%，略高于预期2.2%，低于前值2.4%，PPI同比增幅呈现连续第三个月下滑，为2017年以来最低值。整体而言，德国PPI以略高于预期增速小幅上升。

　　海外其他：英国通胀略低于预期，

　　日本GDP超预期增长

　　英国通胀略低于预期。英国7月CPI同比2.6%，略低于预期2.7%，与前值持平。英国7月核心CPI同比2.4%，略低于预期2.5%，与前值持平。英国7月CPI环比下降0.1%，略低于预期及前值0.0%，延续了前六个月的下滑，至今年2月以来新低。虽然英国通胀目前仍高于央行2%的目标，但略低于预期的CPI数据可能仍会使得英国央行在加息问题上保持谨慎。

　　英国失业金申领人数有所下降。英国7月失业率2.3%，与前值持平。英国7月失业金申请人数减少0.42万，失业金申请人数变动延续了前五个月的下滑，由正转负，为2017年3月以来新低，表明英国劳动力市场维持稳健。

　　日本GDP超预期增长。日本二季度实际GDP年化季调环比初值4.0%，好于预期2.5%，前值1.0%上修为1.5%，实现连续第六个月正增长，且环比增长率创下2015年二季度以来新高。日本二季度实际GDP平减指数同比初值-0.4%，高于预期-0.5%及前值-0.8%。日本二季度GDP的超预期增长及前值的上修，表明日本经济稳定复苏。受天气状况，物价增幅不显著等因素影响，国内投资与消费对日本经济拉动较为强劲。

　　日本进出口同比均回暖。日本7月进口同比16.3%，略低于预期17.1%，高于前值15.5%。日本7月出口同比13.4%，高于预期13.2%及前值9.7%，已实现连续8个月正增长。日本7月进出口同比均较前值小幅回升，为2017年以来次高值，支持经济温和复苏。

　　近期报告

　　2017/04/18：消费：从量变到质变