来源：一德菁英会　　

　　1． 焦煤交割数据历史统计

　　焦煤自上市以来总共交割了13个合约，总交割量33100手，合198.6万吨，平均每次交割量在15万吨左右。交割品主要来自山西、蒙古、澳洲还有加拿大。主要交割仓库集中在天津港（34.14%）、京唐港（25.38%）、青岛港（18.43%）和日照港（17.82%）。不过自4月12日起，天津港散货物流中心全面停止“汽运煤”车辆入库，4月26日全面停止接收铁路运输煤炭业务，1709合约煤焦在天津港的交割地位将大幅降低。今后的主要交割地点将集中在京唐港、青岛港、日照港还有中铝内蒙交割库。

2． 目前各主要焦煤的交割成本测算

　　在2017年7月10日之前，进口煤中澳煤仓单成本较低， 内贸煤仓单成本最高。但受south32appin矿关停影响，进口澳洲焦煤价格上涨迅猛，导致蒙古焦煤仓单成本优势显现。目前蒙煤仓单1220附近，澳煤二线主流仓单在1260附近，但现在订进口货要到8月中下旬才能发货，作为交割标的时间上已经来不及。蒙煤由于蒙古国那达慕大会，供应量恢复要到7月底，目前唐山地区处于缺货状态。现在市场上对内贸煤的仓单定价偏离较大，主流品仓单一般要在1300以上，但是山西混煤上周报价在1100左右，到交割前理论最大供应量应该在20万吨附近，合盘面也就3000手，现在J1709单边持仓13万手，前四名空头主力每家持仓在9000手以上。

　　对于蒙煤，这两年比较火，在最近的J1701以及J1705合约上也都有较为丰厚的交割利润，从历史数据测算，J1701蒙煤平均利润在80元左右，J1705在70元左右（不考虑仓储资金等费用）。全年来看，蒙古炼焦煤今年进口量将达到3000万吨，较去年增加700万吨，2017年前5个月蒙煤进口1187.3万吨，已经达到全面目标的40%，今年6-12月每月进口规模不会再大幅释放，将基本保持在每月260万吨附近。

　　3． 主力动向

　　目前从历史持仓数据上看，空头主力在6月21号左右开始建仓，建仓时间在2周左右。持仓成本在1050附近，而6月21号左右，市场有低价进口煤仓单报1050，内贸报950。如果当期锁定价差，期现利润有50元左右。如果主力虚盘配多1：1的话，按50%的开仓保证金占用比例测算，那么现在总权益将亏损75%。

　　4． 基本面对J1709的影响　　

　　从需求端看，下游焦化厂和钢厂利润都处在高位（焦化厂利润在200左右，钢厂利润在1000以上），高利润刺激高开工率，生产上对焦煤的需求暂时还未出现回落。另外每年8月底9月初钢厂以及焦化厂都会开始补充炼焦煤库存，从过去5年的数据测算，每年的8月底到春节前钢厂炼焦煤库存平均会增加20%左右，焦化厂平均会增加50%左右，除去2015年产业链整体陷入亏损，原料价格悲观预期较重导致补库水平较低外，整体平均会增加40%左右。也就是说时间越往会推，价格越对J1709空头不利。

　　供给方面，由于国内几大炼焦煤生产企业6月同时宣布了限产计划，导致炼焦煤供应过剩压力在6月中下旬出现缓解，后期关注限产执行到期时间，只要未能在8月底解除，那么价格下行压力仍然不大。

　　5． 面对亏损，主力空头可能有的策略

　　1、卖国内煤仓单来弥补盘面亏损：由于6月中旬到现在国内炼焦煤价格并未上涨，6月20号左右如果950能做出仓单来，那么现在950的成本依然能供应，但期货盘面已经涨到1300附近，如果按盘面价格减去50的价格来定仓单价格，则可以弥补300左右盘面亏损。

　　2、及时多单对锁：大连商品交易所对同一合约持相反持仓只收单边保证金，这样在不增加资金的情况下，能缓解单边持仓压力。

　　3、及时补充保证金来持有到交割月，获取100元左右的固定收益1050-950=100。

　　4、在盘面1300附近等待新的空头进入，因为目前盘面在1300以上，澳煤、蒙煤、内贸煤主流货物都有利润。