编者按

　　7月中旬，阳光私募基金集中披露了截至6月底的净值数据。《证券日报》记者发现，在A股市场“漂亮50”和“夺命3000”的分化行情中，一些价值投资的私募基金抓住机遇在上半年取得了较好的收益。私募行业交出了怎样的成绩单？谁在进行着业绩“暴走”？

　　老兵篇 “闪退”三聚环保？ 王亚伟私募产品半年飙涨21.45%

　　本报记者：赵学毅

　　王亚伟重仓持有4年之久的三聚环保，7月份以来股价“闪崩”，业内人士称，王亚伟或许已“逢高出逃”，否则，上半年的盈利将会损失殆尽

　　7月中旬，阳光私募基金2017年上半年成绩单陆续揭晓，随着机构化、专业化投资的不断深入，股票策略基金产品的投资价值日益凸显，业绩也渐入佳境。原公募“一哥”、私募老兵王亚伟，上半年更是取得21.45%的回报率，在50亿元以上的股票型策略私募业绩榜单中排名第六。

　　“作为‘一哥’的王亚伟自从公转私后，其关注度一直居高不下。这次他管理的产品业绩狂飙，再度燃起市场的‘王亚伟效应’。”上海某私募基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，7月份以来，王亚伟持续重仓的三聚环保突然狂跌，他或许已“逢高出逃”，否则，上半年的盈利将会损失殆尽。记者发现，三聚环保近9个交易日累计下跌16.67%，同期超大单资金有8天出现净流出，显示出机构资金在快速撤离。

　　王亚伟跻身同类第六

　　今年上半年上证指数围绕3100点至3300点之间箱体震荡整理，投资机会主要集中在保险、家电、银行等少数板块，上半年行情基本上可称之为白马股行情。而以中小成长股为代表的创业板则遭受市场资金抛弃，今年上半年跌幅较为惨重，互联网、软件行业等板块跌幅均在10%以上。

　　来自格上研究中心的统计数据显示，今年上半年股票策略产品平均收益率成功翻红，平均收益率3.49%，且股票策略私募产品基金重登榜首。截至发稿日披露数据的私募产品中，股票策略有67.06%的私募基金在上半年获得正收益，有1.47%的产品涨幅超过40%，收益在0%-20%的基金占比最多，高达55.32%。上半年， 共有318只股票型私募产品收益在20%以上，50亿元以上私募机构旗下产品就包揽了其中105只，其中不乏景林资产、高毅资产、淡水泉投资等价值派投资机构。

　　《证券日报》基金新闻部记者发现，景林资产高云程管理的景林优选2号（2015年4月27日成立），上半年取得42.22%的业绩，稳居50亿元以上股票型策略私募收益榜榜首；高毅资产王世宏管理的高毅世宏1号赋余（2015年10月27日成立）紧随其后，上半年回报率为35.62%；源乐晟资产曾晓洁管理的源乐晟2期（2010年1月28日成立），以32.57%的业绩排名居于第三；睿策投资黄明管理的睿策2期、明达资产刘明达管理的明达4期，同期回报率分别为22.94%、21.46%，均跻身前五名，两只产品分别于2012年7月30日、2010年11月5日成立。第六名，则是千合资本王亚伟管理的昀沣2号（2015年6月16日成立），上半年斩获21.45%的回报率，与第四名、第五名差距很小；睿策投资黄明管理的睿策3期、淡水泉投资赵军管理的淡水泉格上成长1期，上半年回报率分别为21.23%、20.06%，两只产品分别于2014年10月24日、2014年11月28日成立。从产品成立时间上看，这些绩优产品至少运作一年半，有的甚至长达7年之久。

　　“逢高抛售”三聚环保？

　　观察王亚伟的重仓股，三聚环保是无法绕开的，因为王亚伟持续持有这只股票长达4年。三聚环保之所以成为创业板的明星股，除了本身5年30倍的涨幅外，还与王亚伟重仓持有有关。不过，近日三聚环保突然狂跌，难道王亚伟还在坚守？

　　《证券日报》基金新闻部记者注意到，7月14日，三聚环保深跌8.67%，报收31.80元，与7月3日收盘价38.16元相比，9天狂跌16.67%。东方财富Choice数据显示，在这9天时间里，超大单资金有8天是净流出的，其中近5天超大单净流出该股2.16亿元。

　　三聚环保股价“闪崩”，机构资金在玩“闪退”，王亚伟会怎样操作的？

　　《证券日报》基金新闻部记者发现，自2013年首次跻身三聚环保十大股东名单后，王亚伟便一直重仓持有该股。最新持股数据显示，王亚伟旗下两产品合计持有3561万股，虽然较2016年中报高位略有下降，但以7月13日收盘价计合计持仓市值仍达11.32亿元。而以三聚环保2017年3月份创下的历史新高43.12元来看，王亚伟3个多月就少赚了4.03亿元。

　　不过，王亚伟真的还会坚守吗？尤其是在三聚环保遇信任危机，且机构资金纷纷撤离的背景下，王亚伟极有可能已经“逢高抛售”。“假如王亚伟依然坚守的话，今年上半年的收益将亏损殆尽。”上述私募分析师表示。

　　记者也进行了一番估算：三聚环保去年底收盘价为30.73元，时至今年7月14日，收盘价为31.80元，期间微涨3.48%；若与今年一季度末41.58元的收盘价相比，王亚伟在这只股票上已出现3.48亿元的浮亏。而王亚伟管理的昀沣证券、昀沣3号进入三聚环保前十大流通股股东，斩获高收益的昀沣2号并未现身。从昀沣2号斩获21.45%的高业绩来看，昀沣2号要么没有参与三聚环保，要么在二季度已经完成“逢高抛售”。

　　新兵篇 26只次新私募年内涨逾20% 慎善投资李清华成“新兵王”

　　本报记者 赵学毅

　　在私募江湖，并非遵循“姜还是老的辣”的格局。《证券日报》基金新闻部记者发现，今年以来，不少私募新主已然崛起，并初露锋芒，有的甚至赶超了私募业的老司机。

　　来自同花顺iFinD的最新统计，在去年四季度以来成立的400只私募产品中，截至7月14日，今年以来有192只实现正收益，占比近半，其中，26只回报率超过20%，成为次新私募基金的佼佼者。

　　“去年年底以来，A股市场风格发生转变，蓝筹股与成长股呈二八分化行情，前几年涨势较好的成长股整体走势一路下行，大盘蓝筹则受热捧，市场向基本面与价值回归。对于市场风向的变化，拥有巨大体量的私募基金‘船大调头难’，而刚刚成立的处于建仓期的基金恰好能做到顺势而为。”业内人士分析称，除了契合市场风格，基金经理的作用也不可小觑。

　　具体来看，深圳慎善投资旗下的和璞1号（成立于2016年12月6日），年内回报率达56.66%，为次新私募基金的业绩冠军；该公司旗下的慎善清源一号（成立于2016年12月1日）也取得42.63%的回报率，跻身同类基金前十名。值得注意的是，两只基金产品的最新净值披露日均为2017年3月31日，而在二季度以来，大盘走出了一个深“V”形，涨幅为0。若以此初步判断，两只基金产品净值4月份以来先跌后涨，最终净值与一季度末偏离不大。

　　《证券日报》基金新闻部记者查阅中国证券投资基金业协会“私募基金管理人公示信息”发现，深圳慎善投资总经理、执行董事及基金经理均为李清华。显然，慎善投资李清华成“新兵王”。

　　华润信托托管的成泉风险缓冲3期、成泉尊享E期、成泉尊享A期均成立于2016年11月24日。截至7月7日（最新净值披露日），成泉风险缓冲3期年内斩获56.03%的回报率；成泉尊享E期、成泉尊享A期截至6月底的年内回报率分别为50.73%、50.72%。

　　年内回报率超过40%还有7只次新私募基金产品。中金银海投资旗下的凤凰一号（成立于2016年10月28日），截至6月底，年内取得45.89%的回报率；瑞福资产旗下的温瑞福4号（成立于2016年12月6日），截至7月7日（最新净值披露日），年内取得45.11%的回报率。

　　还有次新私募基金，刚刚登场并获得高收益，随后风风火火大手笔分红。

　　中投元邦资产管理（北京）有限公司旗下的万相一号1期成立于2017年1月18日，在2月10日正式运行，截至6月20日累计净值已达1.412元。4个月飙涨40%，在私募行业绝对称得上是一段传奇。尤其是在5月20日至6月20日，该基金产品单位净值由1.181元涨至1.412元，1个月时间内增长19.56%，同期大盘仅涨1.6%。中投元邦在6月2日披露公告，鉴于万相一号1期成立以来运作情况良好，积累了一定的可分配收益，且因前期布局的个股在近期有爆发式行情，基金净值有较大幅度的提升，故进行分红，分红前基金净值为1.372元，分红总金额为7000万元。

　　记者再次查阅中国证券投资基金业协会“私募基金管理人公示信息”发现，中投元邦掌门人是张敬伟，且拥有期货交易经验中投元邦官方网站“投资理念”一栏中显示：“稳健是投资的第一要素，做基金风控先于投资，投资先于融资的理念；投资是一场长跑，百米冲刺冠军未必能跑到终点，持续稳定才是公司成功的关键。”

　　冠军篇 私募冠军郭飞武：未来两三年先在港股“飞”一会儿

　　本报见习记者 吴晓璐

　　2017年上半年，私募市场出现一匹“黑马”，“天成壹号”悄然占领了私募股票策略冠军的位置。而从该产品成立到去年11月份的一年半时间里，其累计净值甚至一度徘徊在1元以下，今年上半年这惊人的收益究竟是如何实现的？

　　基金经理郭飞武向记者表示，选择低估值的市场和板块进行布局，是公司长期坚持价值投资的策略。产品成立之初，便瞄准了全球最低估值的港股市场，在2015年年中到2016年年初，市场整体深度调整之时，也坚持持有甚至加仓低估值港股标的，今年的超额收益只是对前期选择和坚持的回报。

　　“天成壹号”生不逢时

　　上半年A股在分化中走过，上证指数始终在3100点至3300点之间箱体震荡整理。据私募排排网统计，上半年私募基金股票策略平均收益率为2.79%，其中有两只产品实现收益翻倍。方圆天成资管的代表产品“天成壹号”以112.16%的收益率位居上半年第一，领先第二名“成泉尊享一期”近11个百分点。

　　记者观察“天成壹号”的基金净值发现，截至5月底，其收益率为67.165%，在股票策略中排名第七。短短一个月的时间之内，排名就“连跳六级”，是重仓股爆发了？还是基金经理调仓了？为探清其中的缘由，记者专访该基金的基金经理、同时也是方圆天成总经理的郭飞武。

　　“因为始终坚持的是价值投资，我们持仓过程中一般不会有太大的调整”，郭飞武对《证券日报》基金新闻部记者表示，“这只产品主要是投资港股市场，今年也只是对仓位进行了微调，产品收益提升只是因为之前持有全部是严重低估的港股标的，在最近这段时间内它们的股价迅速回归内在价值。”

　　据方圆天成官网资料显示，“天成壹号”成立于2015年5月份，时点刚好是A股以及港股开启深度调整前后，所以这只基金可谓是“生不逢时”。其净值走势图显示，产品自成立以来至2016年11月底，累计净值均在单位面值“1”以下。郭飞武无奈的告诉记者，A股和港股联动性很强，从高位被带下来也很正常。但是在港股低迷的时候，他却选择持有标的，甚至加仓。

　　对此，郭飞武举了个例子，“如果你判断这只股票价值1元，目前它的股价是0.5元，当它回调到0.4元的时候，应该做的是加仓而不是减仓，即使系统性风险出现，我也会在低位继续加仓，摊低成本。”

　　香港恒生指数从2016年1月份触底回升，在7月份走出底部区间，在12月份开始了到目前的这波上涨，截至7月14日，恒生指数以26416.68点刷新年内高点。“天成壹号”的净值走势图上，也可以看到在相应的重要时点的变动。但是在今年6月份，在恒生指数涨幅不足1%的背景下，该产品净值从5月底的1.8002元飙升至6月底的2.2848元，勾起了记者对其持股板块和选股策略的好奇。

　　坚守低估股喜迎“花开时”

　　郭飞武向《证券日报》基金新闻部记者表示，“寻找最被低估的市场、最被低估的板块和最被低估的优质个股”是他的选股策略。2015年A股飙升至5000多点之时，不同于大多私募，郭飞武成立产品时没有选择当时处在泡沫阶段的A股，而是将目光瞄准港股市场。

　　“因为最近几年，我们判断港股是全球市场中估值最低的一个市场，所以选择在这个市场寻找被低估的板块”，郭飞武说，“我们布局了香港中资房地产股，还有包括保险、汽车和银行板块在内的中资题材股。长期来看市场是有效的，但是短期内也经常有偏离的时间段，而我们就选择在无效的这段时间迅速布局。”

　　郭飞武告诉记者，公司的投资理念是坚持价值投资，所以对产品的收益没有过高的预期，“年化收益能够达到20%-30%就够了，从来没想过会有今年这种翻一倍的情况，这种暴涨只是对我们的判断和坚持的一种回报”，他说。

　　“去年1月份，港股市场确实是最低的，当然，它在逐渐修复自己的错误，我们布局的这些低估值的优质公司也在被市场迅速重新评估，从去年到现在，不到一年的时间里，我们投资的标的涨了两三倍以上”。郭飞武认为，海外机构对我们中资企业的定价一直存带有偏见的低估，有些板块是被极度低估的，实际上国内有些龙头企业还是比较好的，港股市场中的中资房地产股、中资汽车股都是不错的标的。

　　谈到对下半年市场的看法时，他表示对港股市场仍然抱有谨慎乐观的态度，但是长期来看，港股牛市并没有结束。前两年港股被A股带下来之后，出现的这个机会是中长期的巨大机会，与A股不同，港股市场的周期运行特点是牛长熊短，调整一两年的时间，而一旦上涨起来，上涨周期一般会有数年之长。而去年属于港股牛市的起点，到目前也仅仅才涨了一年，而且，这波触动港股上涨行情的诸如估值修复、全球经济回暖、港股通深港通带来的资金政策利好等诱因仍将长期存在。他认为牛市还会继续，如果回调仍是加仓的好时机，最近几年大的投资机会在港股，不在A股。

　　A股从2015年的高点下来之后，目前是政策维稳的一个行情，没有大的机会。“当然，如果A股出现价值投资机会的时候，我们也会回来，因为我们寻找的是低估的市场，并没有说一定要投资哪个市场”，郭飞武说。

　　坚守低估股喜迎“花开时”

　　郭飞武向记者表示，目前投资“天成壹号”的投资人都是对他非常熟悉的，是之前一直在追随的投资者，比较了解和相信他的判断，甚至在净值处于低位的时候，依然追加资金。他告诉记者，产品净值在0.6元-0.7元的时候，部分投资人再次申购基金，目前来看，收益已经非常高。

　　观察“天成壹号”的基本信息时，《证券日报》基金新闻部记者发现，这只基金没有申购费和管理费，但是赎回费比较高。该基金赎回条款显示：基金份额持有时间少于36个月，赎回费率为5%；基金份额持有时间大于等于36个月，赎回费率为0；赎回费列为基金财产。

　　“作为资产管理人，你只能管理跟你理念匹配的长期闲置资金，如果投资人和他的资金性质跟我们的投资理念和操作思路有冲突，我们也没办法接受”，郭飞武告诉记者，这样一个“惩罚性条款”等于将产品投资人进行一次过滤，对投入资金性质的一种选择，就是投资人一定是要做长期投资的，在选择产品的时候，就要做好持有3年以上的准备。

　　“我们的持股有时候会很长，短期的进出就会对操作产生较大的影响，管理人也会很被动”，郭飞武向记者表示，从2015年产品成立截止到现在，中间只有一个投资者是因为生意上的原因选择了暂时赎回，在度过资金使用期之后，该投资者又重新赎回了这只产品。

　　关于投资人最关心的风控问题，郭飞武认为，最好的风控一定是源于事先对标的的严格筛选，把投资范围限定在最低的估值和最好的公司，就是最好的风控。至于设置平仓线的常规风控措施，则是产品亏损后的被动处理，是对投资人的一种极不负责任的行为！