每次到了年中时分，国家都会对上半年经济进行一次总结，为下半年的经济发展指明方向，所以每次的年中总结其经济指导意义不可不谓重要，7月31日，中央再次开会下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展，任务艰巨繁重。8月6日，央行旗下的《金融时报》再次对此次会议进行重点点评，发表了《结构性去杠杆意味着有重点、有次序而非一刀切》为未来的金融发展奠定了基调。

　　那么什么是结构性去杠杆？这个去杠杆又和之前的有什么不同呢？

　　一、去杠杆究竟从何而来？

　　今天的《金融时报》发表评论员文章指出，日前召开的中央政治局会议再次明确，“把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来”，这将成为下一阶段金融政策的“出发点”，金融系统要牢牢地把握住这一点。毫无疑问，杠杆仍要去，却并非靠蛮干。下一阶段主要是结构性去杠杆。而结构性，即意味着有重点、有次序，意味着未来政策不可能“一刀切”，更不是“眉毛胡子一把抓”。从更宽泛的意义上来说，这种力度、节奏和时间的把握不限于去杠杆。伴随此前“纠偏”信号得到集中强化且取得阶段性成果，监管政策不会停留在强威慑带来的短期约束力上。在“坚决去杠杆”的方向不变，积极的财政政策与稳健的货币政策不变的基调下，市场主体不该闻“防风险”而惜贷、断贷，也不能简单粗暴地以服务实体经济为名，进行花式创新或简单地将资源输向低效配置领域。

　　那么这里面有着一个非常重要的重点，也是难以理解的难点，那就是结构性去杠杆。

　　今天，我们先来解释一下去杠杆究竟从何而来？中国的加杠杆是三个阶段加上去的。

　　第一阶段：2008年金融危机是全世界进入21世纪以来碰到的最大的金融危机，为了应对这个金融危机，世界各国纷纷采用了量化宽松的货币政策，也就同时开启了全世界加杠杆的步伐，当时中国面临着经济增长快速回落的难题，为了解决这个难题，2008年末，我国政府提出了四万亿的经济刺激计划，通过进一步的扩大内需，从而保证经济平稳较快发展。这个政策的实施让企业资金困境得到了一定程度的缓解，在融资成本较低的情况下，各大企业纷纷上马借钱项目，这让中国企业部门的融资总额激增，根据统计局的数据显示，2008年之前的年新增融资总额才2万亿左右，2009年之后达到了令人瞠目结舌的7万亿元。

　　第二阶段：进入2012年之后，由于监管机构对于政府融资平台的管理进一步从严，一些非标融资开始兴起，于是通过表外业务的地方性加杠杆开始出现，信托贷款增速从2012年初的18%激增到了2013年中期的100%，于是社会融资和基建投资也在快速增加。

　　第三阶段：2014年随着中国楼市的平稳，二三线城市的高库存问题严重，为了解决这个问题，2015年开始出现宽松，结果到了2016年，一二线城市房价疯涨，一日千里，快速的涨价去库在带动经济回暖的同时，把中国最后一个低杠杆的部分居民部分杠杆激增，新增负债从2015年的4.6万亿上升到2016年7.1万亿，2017年又继续上升至8万亿。

　　如此，疯狂的三轮杠杆加下来，最终的结果就是中国经济现在极度高杠杆，泡沫和风险实在是值得大家关注。

　　二、那么到底该怎么结构性去杠杆呢？

　　众所周知，高杠杆意味着超高的风险，美国金融危机的起因就是房利美、房地美的次债产品由雷曼兄弟包装出来的高杠杆，2015-2016年的全国高杠杆，导致了金融资金空转的现象日趋严重，资本脱实向虚不仅带来了股市、债市等资本市场的震荡，还带来了房地产的超高泡沫，与此同时还加剧了中小企业融资难问题的进一步恶化。于是2015年12月的中央经济工作会议明确提出了供给侧改革核心任务在于“三去一降一补”，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。这里，第一次提出了去杠杆的目标。

　　经过16、17两年多的努力，中国的政府部门杠杆已经呈现出有效地下降趋势，但是这种总量去杠杆的做法面对着中国这样一个幅员辽阔，经济发展水平参差不齐的市场的时候，难免会出现一刀切的问题，过去几年的去杠杆中就有着民营企业融资难度进一步提升，实体经济在去杠杆的过程中被误伤的情况，其实仔细分析中国市场现在的杠杆情况，中央政府、民营企业、居民部门的杠杆水平其实并不高，真正的重难点是地方和国有企业，所以存在的问题更多是结构性问题，这才是国家反复提到的结构性去杠杆的根源。

　　所以，所谓结构性去杠杆，就是放弃当年大水漫灌，不分轻重缓急的使用去杠杆的措施，这样极其容易误伤。而进行结构性去杠杆所采用的是手术刀式的精准打击，直接找准现阶段杠杆率过高的部分的进行分门别类的调整，从而实现真正保证实体经济安全的目的。

　　现阶段结构性去杠杆的重点应该是：

　　一是着重抓住重点国有企业的牛鼻子，从国有企业来看，部分国有企业由于其杠杆率高，利息支付的比例较低，其实长期来看，企业其实并没有自己来进行自身造血的能力，而是因为由于有着政府长期隐性担保的保全，所以才苟且偷生下来，这些被称为“僵尸企业”的国企，不仅不符合国家引导的政策方向，反而长期占用宝贵的国有资金资源，从而产生了较高的杠杆。所以要将国家“关、停、并、转”政策真正落实到位，通过真正取其精华，去其糟粕的手段，关停一批”僵尸企业“从而真正促进产业健康的可持续发展，从而将长期被占用的资金给抽取出来，真正投放到对于经济有益的地方去。

　　二是着重解决某些地方的高杠杆问题。某些地方过多的把地方经济的发展寄托于投资之上，从而形成了较高的杠杆，甚至超过了地方真正的偿付能力之外，所以第二个重点就是关注地方的高杠杆问题，真正引导地方去“量入未出”，不能为了经济的发展采用了超过自身经济自身造血能力的手段，在切实增加民众收入，藏富于民从而启动地方消费的同时，真正构建稳定的地方财源，从而减少不规范的融资渠道，真正控制过高的杠杆率。

　　综上所述，所谓的结构性去杠杆，就是避免对于流动性的一刀切式的收紧，而是分领域、分行业、分企业通过实际情况，真正因地制宜地采用灵活的手段切实降低杠杆水平，从而稳定宏观经济。