划重点：

　　截至2017年年底，伯克希尔持有现金和美国短期国债共1160亿美元。

　　过去的53年中，伯克希尔的账面价值从19美元涨至211750美元，年复合增长率达到19.1%。

　　去年有290亿美元盈利来自于特朗普削减公司税。

　　并购狂潮市场中，找不到价格合适的大型并购标的。

　　美东时间2月24日是周末，但华尔街的基金经理们仍早早起床，等待巴菲特的年信，窥探新一年的投资趋势。早8点左右，巴菲特的年信如约而至。

　　在此份年信中，巴菲特揭示2017年伯克希尔的总盈利达到653亿美元，其A类股和B类股的账面价值均提升23%。至此，在过去的53年中，伯克希尔的账面价值从19美元涨至211750美元，年复合增长率达到19.1%。

　　但巴菲特同时表示，2017年的盈利增长只有360亿美元源自伯克希尔的运营，另有290亿则受益于特朗普削减公司税。

　　抱怨并购潮导致价格上涨

　　年信显示，截至2017年年底，伯克希尔持有现金和美国短期国债共1160亿美元，同比上涨34.2%。但自2016年以372亿美元买下飞机零部件制造商精密机件之后，巴菲特“猎取大象”的道路就并不顺利。

　　在年信中，巴菲特吐槽称，最近并购进入狂潮期。一来，因为只要CEO想做并购，总是能够找到理由（不要问一个理发师，你是不是需要剪头）；二来，廉价的借贷成本导致负债并购活动活跃，并推升2017年的并购价格走高。

　　在并购潮面前，巴菲特并不准备妥协，即使这意味着无法达成交易。2017年，伯克希尔曾经报价90亿美元试图收购美国最大电力公司Oncor，但此后却因为其他公司出价更高而被“截胡”。

　　“我和查理芒格都觉得伯克希尔仍有大型采购的机会。”巴菲特在年信中表示，“我俩都能安睡。而且我们将继续简单的指导原则：别人越是不谨慎的时候，我们越要谨慎行事。”巴菲特再度重申，厌恶杠杆。

　　飓风频发导致保费亏损

　　在年信中，巴菲特还照例点评了伯克希尔旗下各大主要业务的表现情况。其中，保险业是伯克希尔的核心业务。其低成本的浮存金，一直是支撑巴菲特巨额投资的“弹药库”。但是受到美国巨灾频发影响，今年伯克希尔保费陷入亏损。

　　巴菲特在年信中表示，此前认为美国每年遭遇4000亿美元以上的巨灾发生可能性不足2%，但风险正在上升。

　　2017年，受到得克萨斯、弗罗里达和波多黎各三场飓风灾情的影响，伯克希尔的保费收入税前亏损32亿美元。而在2017年之前，伯克希尔曾连续14年保费均盈利，总值达到税前283亿美元。

　　但保费的暂时受损，并不影响伯克希尔的整体架构。在2015年的年信中，巴菲特曾表示，“伯克希尔最大的未登记财富，存在于保险业之中。我们用了几十年时间，来创建一个无法被替代的多维经营方式。”这也是巴菲特坚持伯克希尔不会拆分，而且整体价值比单个公司价值更高的原因之一。

　　接班人计划仍是谜

　　今年1月，伯克希尔任命Greg Abel和Ajit Jain为副董事长，并安排二人进入董事会。随后，巴菲特在接受外媒采访时曾表示，这属于挑选接班人计划的一部分。外界将其解读为两人均为未来伯克希尔CEO的头号种子选手。

　　但对于谁来接班的问题，巴菲特在年信中并未给出给多信息，只是表示，Ajit Jain负责保险业务，而Greg Abel负责其他非保险业务，“两个人均各尽其才”。

　　晨星分析师格雷格·沃伦（Gregg Warren）曾对腾讯《一线》表示，现年55岁的Abel更有可能接巴菲特的班。目前负责伯克希尔非保险业务的Abel具有收购和运营的双重经验，可担任未来“资源分配总指挥”一职。保险奇才Jain则更有可能继续发挥在保险业方面的特长，为伯克希尔提供稳定的“弹药库”。这样的分配或许能够更好地发挥两人特长。巴菲特曾评价Jain称，后者在保险业取得的成就，与其说能够做出聪明决策，倒不如说优势在于“不做蠢决定”。而在最新的年信中，巴菲特也再度强调，虽然保险业的浮存金能够提供大量的弹药库，但长尾业务导致风险，浮存金可能如潮水般下降。

　　继续重仓苹果

　　而无论谁担任CEO，其都将继续借助两位首席投资官托德o康布斯（Todd Combs）和泰德o韦斯切勒（Ted Weschler）的投资能力进行资金配置。最新年信显示，两位基金经理各自管理的资金池已经增加至120亿美元，几乎每人逐年增加10亿美元。

　　近几年，巴菲特投资组合的变更，逐渐受到两人的影响。比如，巴菲特收购精密机件,就是受到托德的影响。2012年,托德就已经购入精密机件的股票，并将其推荐给巴菲特。而后来巴菲特在投资组合中增持苹果和航空股，据称也是受到两位投资官的推荐。

　　年信中显示，去年巴菲特投资组合最大的变化是继续重仓苹果，并几乎清空IBM仓位。截止2017年年末，伯克希尔的前三大权重股分别是：富国银行、苹果和美国银行。

　　（图：巴菲特目前的股票持仓）

　　对于接班人更多的信息、与亚马逊、摩根大通联手进军医疗领域等话题，巴菲特在此次年信中并未详细说明，也给即将在5月举行的伯克希尔哈撒韦年度股东大会留下悬念。年信中指出，今年的股东大会仍在巴菲特的故乡奥马哈举行，时间为2018年5月5日。