2017夏季的转会窗已彻底落下了帷幕，各种新纪录也随之诞生。竞技层面讲，很难对转会市场上的赢家下个定论。但从商业角度，我们可以得出一些深谙此道的“良心卖家”，他们靠着对年轻球员的经营为俱乐部带来了稳定的收入。毕马威事务所就从这一角度出发，发布了这份转会市场盈余报告，对2014/15和2015/16两个赛季各俱乐部的转会进行了复盘。

　　一、2017年夏窗风起云涌，内马尔并非“最奢侈”的转会

　　仅仅一年前，曼联花费1.05亿欧元将博格巴重新带回老特拉福德球场的转会还引起了不少轰动。虽然俱乐部转会投入不断高涨被普遍认作是不合规律且难以持续的趋势，但在今年夏天我们再一次见证了各俱乐部在转会市场上展示自己的“力量”。

　　“内马尔效应”，即巴黎圣日耳曼支付2.22亿欧元违约金得到内马尔所带来的连锁反应，构成了这个夏天转会市场的主线。为了弥补巴西前锋出走留下的空白，巴塞罗那花费1.05亿欧元（含附加条款）从多特蒙德买来了奥斯曼·登贝莱（Ousmane Dembélé ）。算上转会窗关闭前租借加盟（买断费1.8亿欧元）巴黎圣日耳曼的基利安·姆巴佩（Kylian Mbappé），博格巴的转会身价纪录在一个赛季后被三位球员在一个转会窗同时超越。

　　这些高额的转会不禁让许多相关专家嗤之以鼻，他们对俱乐部能否长期保持一个健康的财政状况提出了质疑。尽管球队们阔绰的行为引起了媒体和不少球迷的高度关注，但其实转会支出占营业收入的比例在过去十年中没有太多变化，一直维持在23%左右。鉴于此，内马尔的转会才格外令人咂舌，他的身价已经占据了巴黎圣日耳曼俱乐部2015/16赛季营收的42%。但如果从这个角度看，内马尔还不是最奢侈的买卖，菲戈2000年从巴萨转投皇马与齐达内2001年从尤文加盟皇马两笔转会的转会费-营收比都高于他。

　　那么问题就来了，内马尔真的值这么多钱么？算上工资，这笔将近5亿欧元的投资究竟能换回多大的回报呢？

　　从严格意义的财务角度讲，内马尔在为球队带来额外的比赛日收入、转播收入以及提升获得欧冠冠军概率等方面的评级都不是很被看好的。但内马尔作为潜在的新一代金球奖得主，其背后的品牌价值不容小觑。内马尔的到来，将对巴黎圣日耳曼在国际市场的推广有所帮助，并进一步提升俱乐部的商业收入。内马尔无疑将成为PSG以及2020年卡塔尔世界杯商业和品牌开发战略的一部分，这些在评估巴西人的商业价值时都是不能忽视的。

　　对于身处全球娱乐产业之中的一些知名欧洲足球俱乐部而言，提升商业收入是其保持竞争力的需求之一。另一方面，对于名气相对小的俱乐部，则需要集中精力在人才培养上，将年轻有为的球员以高价卖出，以确保他们的持续成功。

　　报告中几处比较引人注意的发现：

　　*报告中20家表现抢先的“净卖家”（net seller）来自五个不同的国家：法国、意大利、西班牙、葡萄牙和德国

　　*葡萄牙俱乐部不仅是这些“净卖家”中唯一非五大联赛的俱乐部，本菲卡和波尔图还是其中的第一、二名。

　　*而法甲联赛则是最典型的“天才工厂”，共有6家俱乐部排在了前20。

　　*20家俱乐部中没有一家来自英国的俱乐部。

　　随着转会费水涨船高，这些善于培养人才的卖家将有更多的机会依靠出售青年才俊获利。

　　二、转会盈余，谁是转会市场的受益者？

　　1)毕马威是如何核算球员转会盈余（player trading balance）的？

　　球员是大多数足球俱乐部的主要资产，球员交易也是任何俱乐部的常规活动。不过应该强调的是，没有一种普遍认可的方法来评估或是解释俱乐部的球员交易结果。不同国家的不同联赛，甚至是同一个国家的同一个联赛，对交易的评估结果都会有所差异。毕马威在本报告中以自己的计算方法来衡量球员转会盈余，并罗列出在2014/15赛季以及2015/16赛季中，转会市场表现最优异的20家俱乐部。

　　报告中，球员交易盈余（Player Trading balance）是以下四个方面的加总：

　　a)（+/-）将球员送出的盈利/亏损

　　b)（-）转会费摊销

　　c)（+/-）租借球员的收入/花费

　　d（-）损失

　　这里对摊销及损失作出相关解释：

　　摊销

　　对于大多数球员转会来说，转会费会以摊销形式支付。足球俱乐部通常采用的摊销方案是“直线折旧法”。买家每个赛季支付的摊销费用会以花销形式被计算在利润损益表里，摊销直到球员的合同到期为止。

　　损失

　　另外，球员的转会也有可能遭遇潜在的损失，而这部分损失也会被计算在买家的利润损益表里。对球队或者球员可能造成损失的因素包括：

　　①危及职业生涯的伤病

　　②提早结束合同

　　③受到长期的处罚（比如禁赛）

　　在这样的算法下，如果一支球队的球员交易盈余为正值，那么意味着球队的转会收入高于当年的摊销费用，这样的球队被简称为“净卖家”（net sellers）。

　　如果一支球队的球员交易盈余为负值，那么意味着球队的转会收入低于当年的摊销费用，这样的球队被简称为“净买家”（net buyers）。

　　2）欧洲前20的“净卖家”都有谁？

　　以下列出的20个俱乐部来自不同的联赛：法甲（6支），意甲（5支），西甲（4支），葡甲（3支），德甲（2支），没有英超球队。令人意外的是，人才济济的荷甲，也没有入选本榜单。

　　平均占营收23%的转会支出，如何撬动整个欧洲足球商业大盘？

　　上榜的俱乐部通常拥有优秀的训练营和球探网络，他们的商业模式建立在人才培养和对球员的交易基础上，这为他们带来了可观的利润。这不仅对平衡收支来说意义重大，也弥补了与国内或欧洲的竞争对手差距。

　　葡萄牙

　　欧洲转会市场20大“净卖家”榜单中，前两位被葡超联赛的本菲卡及波尔图所占据，另一支上榜的葡超球队里斯本竞技位列第20。在过去的六年中，这三家俱乐部向其他国家出售了将近10亿欧元的足球人才。凭借强大的“童子军网络”以及相较欧洲其他国家更为宽松的劳工证政策，葡超在培养和输出青年才俊上收益颇丰。要知道这还是在受到“第三方所有权”的影响下交出的答卷，在国际足联（FIFA）加大对该政策管控后，葡萄牙球队在转会盈余上或将做得更好。

　　（注：球员第三方所有权大体可理解为，球员部分经济权益归除所属俱乐部外的机构所有。投资者可以从俱乐部手中购买球员的部分所有权，从而在将来该球员转会时获得一定比例的转会费。）

　　本菲卡俱乐部依靠着其世界知名的青训学院收货颇丰，多年来一直处在该领域前列。在报告所分析的两个赛季中，该俱乐部的球员交易盈余为6500万欧元，约占总营业收入的30%，主要是依靠雷纳托·桑切斯（Renato Sanches）转投拜仁慕尼黑的转会（约3500万欧元）以及尼古拉斯·盖坦（Nicolás Gaitán，转投马竞）、恩佐·佩雷斯（Enzo Perez，转投瓦伦西亚）和拉扎尔·马尔科维奇（Lazar Markovi ，转投利物浦）各自2500万欧元的转会费。虽然这种模式让本菲卡在国内外都保持着成功势头，但也造成了一些国内球员过早登陆海外联赛的现象，桑切斯就是最典型的例子。这位天赋满满的新星刚刚在甲级赛事踢完一个赛季，就被送到了德甲巨人麾下，年仅19岁的他在德国并没有获得持续登场的机会，新赛季他又被租借到斯旺西队去积累经验。

　　平均占营收23%的转会支出，如何撬动整个欧洲足球商业大盘？

　　▲早早离开葡萄牙的桑切斯没有获得太多机会

　　在俱乐部主席平托·达·席尔瓦（Pinto da Costa）的带领下下，波尔图精明的精明的转会政策令不少人赞叹（也常被球迷戏称为“黑店”），他们不断以合理地价格吸纳人才同时又能将他们以“漂亮的”价格出售。

　　哥伦比亚前锋杰克逊·马丁内斯（Jackson Martinez）、巴西后卫达尼洛（Danilo）和阿莱士·桑德罗（Alex Sandro）以及法国中卫埃利亚奎姆·曼加拉（Eliaquim Mangala）都是波尔图在报告期内两个赛季的“经典案例”，这些交易也让波尔图在这两个赛季收获了5820万欧元的球员转会盈余。

　　另外，球员转会也是波尔图俱乐部营业收入的重要来源，这一点从转会收入占营业收入的比率中便可见得。波尔图转会收入占总营收的34%，排在马加拉俱乐部的40%之后，位列第二。

　　与本菲卡和波尔图相比，里斯本竞技今年在国内联赛的战绩并不出色，他们自2001/02赛季后还未品尝过冠军的滋味。尽管如此，里斯本竞技还是凭借1540万欧元的盈余排在这份榜单中的第20位。值得注意的是，在2016年获得欧洲杯冠军的那支葡萄牙国家队中，24位球员里有10位是从里斯本竞技青训走出去的，其中最负盛名的便是葡萄牙头牌C罗了。当然，别忘了纳尼（Nani）和再早一代的巨星路易斯·菲戈（Luís Figo）也都来自于此。

　　德国

　　沙尔克04和霍芬海姆是榜单中仅有的两家德国俱乐部，他们展示了球员交易是如何帮助球队业务长期可持续发展的，一些球员的出走让球队获得不菲的利润，整体经营状况也从中获益。

　　报告期内，来自鲁尔区的沙尔克04凭借5630万欧元的盈余位列第三，而霍芬汉姆则以2400万欧元盈余排在榜单第14位。

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　　沙尔克04在报告期内最关键的两笔转会分别是朱利安·德拉克斯勒（Julian Draxler）4300万欧元转投沃尔夫斯堡（先效力巴黎圣日耳曼）以及勒罗伊·萨内（Leroy Sané）5000万欧元奔赴曼城。此外，沙尔克04的营业收入也是榜单上20家俱乐部中最高的，其转会收入/营业收入比也是最低的（13%）。这表明，沙尔克04在商业运营方面要优于其余19家俱乐部。但近两个赛季球队战绩不佳，也说明在出售了潜力新星之后，球队没有补充足够的即战力也没有新星从青训营中顶上来。

　　法国

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　　马赛、摩纳哥、里昂、蒙彼利埃、圣埃蒂安以及里尔六家俱乐部使法甲成为本报告中最具代表性的联赛。鉴于法国是著名的人才培养基地，这样的情况似乎没什么可意外的。

　　在前任老板加丽塔·路易斯·德雷弗斯（Margarita Louis-Dreyfus）为球队寻找新老板的同时，马赛一直执行着比较严苛的财政政策（投入少，出售球员收入占营收很大比重），并在报告期内实现了4760万欧元的转会盈余。

　　队内诸如帕耶特（Dimitri Payet）、贾内利·艾姆布拉（Giannelli Imbula）及弗洛里安·塔乌文（Florian Thauvin）这样的优秀球员也分别被送至西汉姆、波尔图及纽卡斯尔。相应的，球队在赛场上的表现也每况愈下，自2013/14赛季后，再没有踏入过欧冠赛场。

　　当然，这样的状况在2016/17赛季新老板-美国人弗兰克·麦考特入主后有了改观。在球队迎来法国国脚埃弗拉（Patrice Evra）、雷米（Adil Rami）以及帕耶特的回归后，球迷又对俱乐部重新燃起了希望。

　　摩纳哥在前些年经历了更换老板变、球队降级的“洗礼”。2011年，球队降入法乙联赛，同年俄罗斯亿万富翁德米特里·雷博诺夫列夫（Dmitry Rybolovlev）成为新任老板。短暂阵痛过后，摩纳哥重返甲级联赛。但自2014年开始，受到俄罗斯富豪离婚的影响，摩纳哥阵中不断有球星流失。

　　近几个赛季，摩纳哥开始采取一些更为谨慎的政策，他们不再高价收购球星，也靠出售J罗（7500万欧元转会皇马）和马夏尔（6000万欧元转会曼联）缓解了财政上的压力。在这两笔的帮助下，摩纳哥在报告期内实现了4310万欧元的转会盈余。今年夏天，摩纳哥更是转会市场上当之无愧的最大赢家。依靠出售巴卡约科、门迪、贝尔纳多·席尔瓦等人（姆巴佩为租借，买断费1.8亿欧元），摩纳哥在今夏转会收入1.77亿欧元，盈余7550万欧元。（注：今夏转会窗数据来自德国《转会市场》网）基于此，摩纳哥在下一份报告中仍有很大可能会位列前茅。

　　里昂，这家曾连续7个赛季获得法甲冠军的传统豪门也拥有着优良的青训体系，但近些年在与巴黎圣日耳曼俱乐部的对抗（无论是场上还是投入上）中败下阵来。面对大巴黎的金元攻势，里昂被迫调整经营策略，依靠出售球员换的一些资源（主要指钱）。这样的调整也让他们在期内获得了3540万欧元的转会盈余，贡献最大的两笔转会分别是乌姆蒂蒂2500万欧元投奔巴萨以及克林顿·恩杰（Clinton N’Jie）1300万欧元转会热刺。

　　圣埃蒂安，联赛冠军头衔最多的俱乐部（10个），在报告期内实现了1850万欧元的转会盈余。而获得2010/11赛季法甲冠军的里尔，则有着3280万欧元的转会盈余。里尔俱乐部的新老板杰拉尔·洛佩斯（Gérard Lopez）也公开表示，俱乐部将会采取“快乐足球”的策略进行经营管理并专注于培养有价值的年轻球员。这也让人们对里尔俱乐部在这份榜单中的后续表现充满期待。

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　　▲报告期内高额转会去向

　　西班牙

　　西班牙俱乐部中，表现最优异的是塞维利亚俱乐部，他们共实现了近4000万欧元的盈余。

　　在体育总监拉蒙·罗德里格斯·贝德霍（Ramón Rodriguez Verdejo，绰号蒙奇，现已出任罗马俱乐部体育总监）精明的运营下，塞维利亚成为了转会市场上的专家。期内最典型的案例，当属将拉基蒂奇买至巴萨以及巴卡转投AC米兰两笔转会。球队良好的运营也在赛场上得到了回报，塞维利亚2013/14 到2015/16连续三个赛季获得了欧联杯的冠军。

　　在中东老板阿勒萨尼刚接手球队时，马拉加俱乐部还一度“风光”了几年，还曾在2012/13赛季但近过四强。但随着土豪老板撤资，俱乐部在经营方面开始变得谨慎，出售球员也成了球队重要收入来源。前文也提到过，报告期内马拉加俱乐部转会收入占了总收入的40%，是20家俱乐部中最高的。

　　在青年锦标赛中，我们常能看到榜单中几家西班牙俱乐部（马加拉、皇家社会及瓦伦西亚）对巴萨、皇马这样的豪门形成阻击，这也一定程度上反映了几家俱乐部青训的强大。随之而来的，便是潜力球员的转会，但同时几家俱乐部也从中获得了不错的回报。

　　意大利

　　5家俱乐部入选的意甲成为了榜单中入选俱乐部第二多的国家。不得不承认得是，昔日辉煌的“小世界杯”如今已不再是欧洲最顶级的联赛，许多球员也只是将其视为职业生涯的中转站而不是落脚点。

　　期内两个赛季，桑普多利亚实现了2870万欧元的转会盈余，这是意甲上榜球队中最多的。这样的成绩有助于桑普多利亚减轻损失，其转会营收-综合营收占比为27%，也是5家意甲球队中最高的。

　　乌迪内斯拥有全欧洲最棒的球探网络之一。波佐家族“低价买、高价卖”的商业模式获得了不少收入，并成功在沃特福德及格拉纳达（已被蒋立章收购）践行。

　　三、真的一家英国俱乐部都没有？真的！

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　　在上榜的20家俱乐部中，没有一家来自英超的俱乐部。当然，这个现象不足为奇。考虑到与欧洲其他联赛相比，英超球队有着可观的转播分成和商业收入，这使得他们在“消费”时没有太多顾虑，也一定程度上消除了依靠转会获得收入的必要性。

　　南安普顿是报告期内唯一一家转会盈余为正的英超俱乐部，这也是得益于其高质量的青训体系，比较典型的转会是卢克·肖（Luke Shaw，3750万欧元转会曼联）以及卡鲁姆·钱伯斯（Calum Chambers，2023万欧元转会阿森纳）

　　四、如果把范围扩大到三个赛季，又会如何？

　　也许你会觉得，只考虑两个赛季的话，转会盈余很可能会受到单笔巨额转会的影响。因此，毕马威足球团队也将考察范围扩大到了三个赛季进行了简单分析，以此来消除单笔转会的影响。

　　平均占营收23%的转会支出，如何撬动整个欧洲足球商业大盘？

　　当范围扩大到2013/14– 2015/16赛季，我们还是能惊喜地发现本菲卡俱乐部仍旧排在首位，而另一只葡超球队波尔图下降至第五位。西甲的塞维利亚和皇家社会以及法甲里尔分列二、 三、四位。同时，热刺凭借贝尔1.01亿欧元的转会费（2013/14赛季，转投皇马）将跻身到第七名。除热刺之外，另外两家新面孔分别是意甲都灵俱乐部和荷甲阿贾克斯俱乐部。都灵上榜主要贡献来自于1380万欧元出售西罗·因莫比莱（Ciro Immobile）以及1160万欧元出售阿莱西奥·切尔奇（Alessio Cerci），而阿贾克斯凭借克里斯蒂安·埃里克森（Christian Eriksen）奔赴热刺的转会位列第12名。

　　五、谁才是真正的“大鱼”？

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　　总的来说，在球员交易方面表现最好的俱乐部通常不是那些“豪门”俱乐部。如果我们将毕马威2017年欧洲俱乐部估值排行榜前十五名俱乐部的估值及转会盈余综合自来看就能发现，这些估值高的俱乐部通常为“净买家”，而不是“净卖家”。

　　两家德国俱乐部，沙尔克04以及多特蒙特是报告期内估值前十五俱乐部中唯一两支转会盈余为正的球队。多特蒙德收入比较多的两笔转会分别是胡梅尔斯3500万欧元重返拜仁以及京东安2700万欧元奔赴曼城的转会。

　　这些估值靠前的俱乐部通常有着不错的商业收入，转播分成也带来不少收入，所以他们大多有充足资金去购买自己想要的球员而不用去考虑这方面的营收。当然，这些“巨头”之间也有着细微的差异。

　　例如，马德里竞技和托特纳姆热刺，他们都在尝试不断与联赛中更优秀的球队去竞争，由于偶尔也会出售一些人才，他们在转会盈余方面表现的相对温和。与此同时，巴塞罗那在购进大牌的同时，其青训营也不断有年轻球员涌现，这使得他们偶尔还能将自己培养的潜力球员高价甚至溢价出售。当然，这样的情况在这个夏天发生了改变。内马尔的离开引起了一系列连锁反应，虽然他们带来了登贝莱，但球队在引援方面在很长一段时间内将出于被动，西班牙媒体更是在前些日子报出梅西有意离开球队的新闻。

　　而像利物浦到AC米兰之间的几家俱乐部（转会盈余在-5000万欧元到-1亿欧元）之间，可视为中间集团。在这个群体中，拜仁慕尼黑的存在也很值得注意，因为他们通常会从本国联赛竞争对手那里吸引人才，而且价格常常很合理。随着新老板李勇鸿的到来，AC米兰也有了明显的财力来加强他们的阵容，他们在今年夏天大面积更新了自己的阵容，在未来的排名中可能会下降到第三集团。

　　图中倒数五家俱乐部也是报告期内在转会市场投入最多的五家俱乐部，他们的转会盈余都超过了-1亿欧元。毫不意外，这其中有三家俱乐部来自英超。

　　平均占营收23%的转会支出，如何撬动整个欧洲足球商业大盘？

　　后弗格森时代，曼联（转会盈余-2.39亿欧元）在转会市场上的投入可谓不竭余力，但换来的战绩却相对“温和”。报告期内引入马夏尔和埃里克·拜利（Eric Bailly）的转会是比较典型的例子。

　　在这个集团中中，包括阿森纳俱、曼城以及巴黎圣日耳曼俱乐部，都可以被归类为“新来者”。他们在报告期内都在转会上有着不少开销，意在笼络大牌、打破欧洲俱乐部传统精英阶层的排序。而在这个夏天，曼城和巴黎圣日耳曼仍旧是转会市场最风生水起的两位玩家，他们在未来的报告中很有可能还排在底部。

　　可以见得，对于有钱的俱乐部来说，转会更像是一场游戏。“刮彩票”也好、买大牌也罢，豪门在转会市场上只关注谁能带来即战力和商机，靠转会盈利从来不是他们的重点。而对于一些有着良好青训传统的中小型俱乐部来说，出售球员是回报率很高的营收手段。这场转会游戏，难说有真正的赢家，但玩家们都在不断加大自己的投入是不争的事实。