研究脉络一：经济结构转型与经济韧性

　　2015年7月我们发表了报告《是不是我们忽视了什么-二季度经济数据再思考》，针对当时市场普遍低估中国经济增长速度的情况，给出了我们的思考。在经济转型过程中，随着新兴产业和消费升级的崛起，消费、服务业对经济贡献不断提升，若仍以传统的重化工业框架来判断实体经济走势，预测失误的可能性将不断提升。在随后的年度和半年度策略报告中我们持续观察了消费升级与服务业对中国经济的影响不断上升。

　　2017年5月和7月我们分别发表了报告《投资不行了，还有消费压阵-实体经济观察系列报告之三》和《四个角度带您认识中国经济韧性所在-实体经济观察系列报告之五》，延续此前关注消费升级对今年以来经济持续好于预期的贡献。明确指出，2015年起中国经济结构转型已经取得重大进展，需求结构从投资驱动向消费驱动转型、产业结构从重化工业为主向服务业为主转型。这是中国经济在诸多不利条件能够显现出极强韧性的核心因素。

　　研究脉络二：盈利改善与制造业投资回升

　　2016年9月我们推出报告《极简逻辑第二弹：从企业利润回升到制造业投资回稳》，针对去年上半年制造业投资持续下滑的不利局面，系统论证了从PPI回升——企业盈利改善——制造业投资回升的传导链条，并对未来制造业投资增速进行了展望，认为我国制造业投资增速从去年下半年开始的回升趋势将延续较长时间。

　　2017年3月我们推出报告《从资金来源和PPI推测投资增速滑坡的三个谬误-实体经济观察系列报告之二》，分析了当时市场判断2季度投资下滑的主要逻辑的错误之处，坚定看好2季度投资难以出现明显回落。4-7月的投资数据证明了我们当时判断的正确。

　　2017年8月我们推出报告《环保约束中游行业盈利增长的神助攻-实体经济观察系列报告之四》，在市场中较早地从环保压力的角度分析了环保限产对周期品价格走强、中游行业盈利改善乃至对相关行业投资的积极影响，PPI回落速度低于预期以及产能利用率持续处于高位将有效提振企业的投资信心。