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　　由中国海外(00688-HK)控股的中国建筑(03311-HK)今日公布截至6月底止中期业绩，盈利24.93亿元，按年升10.66%，营业额229.66亿元，按年增加21.87%。

　　上半年公司来自港澳的新签合约额达165.6亿元，内地新签合约额达344.4亿元，北美幕墙市场的新签合约额达18.75亿元，而今年首7个月，公司新签合约增至618.8亿元，已完成2017年全年目标的68.8%，全年目标为不低于900亿元。

　　中国建筑2017年首7个月新签合约

中国建筑2017年首7个月在手合约

　　原本是一份符合预期的成绩单，不料却因为中国建筑同时公布的供股计划，拖累股价午后急插6%，收报11.52元，跌7.8%。

　　中国建筑「八供一」供股计划

　　这是中国建筑自2007年起，第四次供股集资，前三次分别为2007年、2009年及2011年，相当于每三年供股一次，供股理由与这次类似，皆为拓展业务、降低负债率，包销商皆为控股股东中国海外或旗下中国海外金融公司，但是今年这次和上一次2011年的供股相距6年。值得注意的是，2007年，中国建筑还是一间营业额101.7亿元、盈利仅4亿元的公司，与如一年营业额超过460亿元、盈利超过50亿的规模不可同日而语。

　　中国建筑供股记录

　　大行对中国建筑的供股计划看法分歧。

　　摩通认为，相信这有助公司在未来数年发展更多PPP项目（政府和私营合作项目），明年有机会取得更多合约，供股后公司负债比率可降低至45%以下，该行亦预计公司未来2至3年将会有强劲的销售增长，因此给予「增持」投资评级，以贴现现金流估算，目标价20元。但摩根士丹利则认为，上半年中国建筑现金流显著恶化，经营现金流出20亿元，而去年同期则流入20亿元，主要受大型PPP项目影响，投资现金流出达42亿元，按年上升71%。因此，净负债比率由去年同期32%上升至40%，该行预期公司内地毛利率将进一步恶化，未来几年经营现金流继续变差，维持中国建筑「减持」评级，目标价8.6元，较今日收市价还低25%。

　　对于市场的猜测和争论，中国建筑主席兼行政总裁周勇于今日(8月22日)下午的业绩会上对供股作出了解释，表示供股所得资金将用于加大投资内地PPP项目，并将2017年全年新增合约目标从900亿增至1000亿元（港币，下同），有信心未来净利润年复合增长率达20%以上，三年内营业额突破1000亿！

　　中国建筑中期业绩会现场问答实录：

　　（中国建筑主席兼行政总裁周勇，以下简称：周）

　　Q：中国建筑「八供一」供股筹集65.6亿元的主要用途是什么？

　　周：这次供股主要是希望投资内地PPP基础设施项目，你可以见到上半年收入、盈利增长动力来自PPP项目，推动核心净利润增长60%以上，公司希望把握机会。目前财政部入库的PPP项目规模达15.6万亿元人民币，公司未来将增加投资规模，因此将今年全年新签合约目标由900亿元升至1000亿元，并且有信心净利润年复合增长率达20%以上，内地新签合约增速可能超过20%，公司去年营业额接近突破500亿元，有信心三年内突破1000亿元。

　　Q：中国建筑为什么选择供股形式集资？每股供股价格11.33元，较前收市价折让9.36%，是否对股东公平？

　　周：公司上半年凈借贷比率为58%，大幅高于公司对外承诺的14%的凈借贷率，若进一步发债，会再增加凈借贷比率，供股形式对投资者公平，母公司中国海外(00688-HK)全数包销显示对公司的信心，公司亦会为股东提供供股权交易的选择。供股完成后，凈借贷比率将降低至30%以下，预计下半年和明年公司会迎来大量回款，公司可承诺2018年内不会再以股权方式融资，将保持凈借贷比率保持10%左右。

　　Q：中国建筑对哪些类型、领域的PPP项目感兴趣？

　　周：公司上半年取得超过15个PPP项目，目前手中握有超过200个在建的PPP项目，其中包括单个规模10亿、20亿或者超过百亿的项目，每个项目公司仅需投资20%至25%的动用资本金，剩下部分可公开融资。

　　目前PPP项目分为三种类型：

　　快速现金回笼类，政府约2年内可完成回款

　　5至8年回款类

　　诸如高速公路等经营期长达25年至30年的项目

　　2至8年，例如棚户区改造(包括保障房)、城市内基础设施建设(道路、环境优化、土地整治、桥梁等)、基础设施(高速公路、城市内轨道交通)，其他回款期较长的项目合约规模占比将控制在20%左右，另外，公司对项目的内部回报率要求为15%，回款期较长项目可放宽至12%，一些短期项目可能内部回报率要求在20%以上。

　　Q：中国财政部87号文件发布关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知，对公司PPP项目开展会否造成阻碍?

　　周：购买服务项目与公司主营的棚户区改造、高速公路等项目类型不同，因此公司不受影响。

　　作者：罗妍

　　编辑：徐冰莹