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　　■ 文｜张伟伦，香港财华社资深财经记者。

　　香港金融市场有一句本地术语为「财息兼收」。请不要想歪，这四个字其实是描绘上市公司股价上升之余，上市公司亦决定向股东派发股息。若持有的上市公司股价上升，并且获派发股息，对股东而言不就是「财息兼收」吗？或许投资者认为「财息兼收」不就是必须发生的事件，可是在现实出现此情况发生是非常困难。不过在过去数年，多只公用股及房地产信托基金，正好给予其股东一个享受「财息兼收」的机会。

　　公用股在过去数年，股价多处于上升阶段，原因在于环球央行纷纷大开水喉，让全球投资市场充斥巨额资金。资金泛滥到一个任何资产均会炒作一番的地步，香港上市的公用股，正是受惠于资金吸纳。另一个原因就是市场资金充裕，压低了市场利率，既可以降低上市公司寻求再融资成本，同时为公用股在收购项目时提供低廉资本。看看长和系旗下的公用事业旗舰长江基建(01038-HK)便是好例子，长建在过去数年不断牵头系内其他公司，在欧洲等多个市场南征北讨，买入了不少公用项目。利用市场上提供的廉价资金，以收购可以产生持续及丰厚现金流项目，在业绩不断增长的情况下，长建股价自然会更上一层楼。

　　至于股息派发更可以说是检视一间上市公司，营运是否健康的最佳指标。公司盈利增加，未必可以为股东带来股息，因为计算盈利除却公司来自本身业务收入外，亦会计及上市公司作出的证券及物业投资产生的非现金收益。若上市公司的大部分盈利来自非现金收益，又如何可以向股东们派发股息。当然上市公司可以透过向银行贷款或透过发债形式集资，再向股东派发股息，可是这样的安排不就是「先使未来钱」，对未来上市发展绝非属好事。情况就如同透过发债集资来回购公司股份一样，确实对股价可以产生短暂刺激作用，但是长远来看并非是合适的发展策略。

　　在过去多年，在香港挂牌的公用股及房地产信托基金均愿意向股东派发股息之外，股息每年均有增加。最佳例子便是长建，该公司自1996年上市以来，均保持每年派息增加的这良好纪录。同时若投资者在长建当年公开招股成为股东，单是历来收取的股息已收回当年入市成本，再加上历年来股价上升，肯定是「财息兼收」之选。

　　另一间可与长建匹敌，同样可以单靠收取股息，已让股东们收回当年公开招股时的成本便是领展房产基金(00823-HK)，领展于2005年上市，上市至今已近12年。领展同样每年增加派息，同时股价持续攀升，历年来透过收取股息已收回成本。所以长建与领展在公开招股时已成为股东的投资者，肯定是幸福的一群。

　　不过投资者不应预期公用股可以获得逾10厘的股息回报率，不论是中电控股(00005-HK)或是香港电讯(06823-HK)，股息回报率介乎3至6厘之间，所以千万不要对收息股可以收取超高息，除非相关的上市公司因出售资产，决定向股东特别股息。但是3至6厘回报已属理想，目前将现金存放在银行，亦无法取得这样的回报。

　　当然若股东愿意持有较长时间，自然可以收取较丰厚回报，其中一个例好便是中华煤气(00003-HK)。单看煤气的股息回报率并非太吸引，可是煤气自2009年起，已连续多年向股东派送红股，以每年十送一的比例，计及累积滚存的股份，不足10年便可以额外多一手股票，这不是另样的「财息兼收」吗？

　　不过这样美好的日子，未必可以延续太长久，因为全球主要央行即将收水，先有美国联储局会在今年内开启缩减资产负债表计划，继而欧洲央行内部亦曾讨论是否要删除扩大资产负债表，即目前只剩余日本央行继续向市场注入资金。随着多个主要央行准备从市场上收回资金，利率自然向上，其中德国10年期国债孳息率已升穿0.5厘，若非日本央行再度入买入国债，该国10年期国债孳息率早已攀升，肯定不会是处于零水平附近。

　　当国债孳息率上升时，与收息股的股息回报率之间的差距将进一步收窄，收息股吸引力自然大减。情况就如2013年5月时，当时任联储局主席伯南克向外透露有意收紧货币政策，多只公用股及房地产信托基金股价纷纷下挫。所以「财息兼收」的故事的吸引力将会日益消退，上市公司又如何可以确保股东们不会离去，一众上市公司管理层再次要为回馈股东再作出努力。

　　■ 编辑｜徐冰莹，财华社财经编辑。