华泰证券·2017年度中期策略会

　　分论坛：从“雄安规划”看中国高端装备的下一个爆发点

　　时间：2017年6月20日下午

　　地点：中国·杭州JW万豪酒店

　　主讲人：章诚 华泰证券机械首席分析师

　　会议纪要

　　各位来宾下午好！首先自我介绍一下，我是来自华泰机械首席分析师章诚，我今天想分享的是在中国高端装备方面的投资机会。

　　我想从现在市场对制造业公司的两篇报告说起，第一篇是军工分析师王宗超之前的报告，引起了很多人关注，将白酒的市值跟军工市值做了比较。第二个是我发了一个策略报告，被别人形容是一个假的策略报告，因为突然之间发觉制造业公司没有方向了，估值比不上别人，增速也比不上别人，机械公司总共484家，数量上占到12%—13%，这一个板块里面基本上没有投资的机会，这个市场投资机会在哪里？接下来首先抛砖引玉，在机械领域对于市场的看法，然后再介绍三位重量级嘉宾，第一位是张国华教授，张教授是国家发改委城市中心综合交通规划院院长，我相信发言会很精彩。另外也请来了军工方面的专家，来讲一下科研院所的改制以及军民融合方面的规划。

　　因为刚才开始的晚，我用最快的方式跟大家介绍一下机械行业的策略以及看法。整体现在做这个行业的梳理，会发觉中国的制造业发展到了一个新的阶段，会发觉很多存量周期类的行业确实存在景气下降的过程，当然也有一些新的行业冒出来，这些新兴领域更多关注它们的成长空间以及它们自己在战略上的布局，可能未来成长有较大空间。

　　机械行业，我今天想汇报两个观点。

　　第一，机械行业已经变得比较大，我觉得选行业比选公司要重要100倍或者是更多。举例来说，机械行业原来出现的大牛股，07年是船舶和工程机械，10年高铁和工程机械（那时候是“4万亿”投资阶段），13年后是新经济的代表，就是杰瑞+富瑞+机器人，16年类似于2012年的情况。所以总体来说机械策略就是精挑细选。首先整个市场估值来看机械是重灾区，我们最看好还是一些中型市值，竞争力比较强，能够具备比较大的扩张潜力的公司。具体要考虑两点：首先，现在估值已经到了什么样的阶段，因为机械行业看估值有一点延伸意义，因为它的票比较多，同时机械公司的估值可能属于市场中间水平，高端机械公司可能估值还高，未来估值过程可能还刚开始，很多周期性更强的估值会比较低，所以它的估值水平有一定指导意义。

　　第二个是选行业，哪些行业是我们觉得还比较不错的。首先从估值水平来说，我们做了几个分析：第一，拿现在的估值水平和历史上一些重要的低点做比较，比如2008年10月份，相当于当时股灾最后的点位，到熔断之后的位置，现在估值跟熔断时候的市值状态都差不多，这其实意味着出现了估值去化的迹象。我们另外做了一个统计，机械这么大一个行业，现在在全市场市值比重已经掉了过去几年最低的比重，同时估值水平发生了很大分化，大市值公司估值差不多，但是小公司估值有很大变化。原来讲模式型的公司，可能估值去化更大。我们进一步分析小公司估值情况，现在估值在隐型变动掉了，所以未来估值分化很严重。在这个角度来说，我们先把这个方向定下来，要去聚焦的是中大型市值，这是从估值角度来说。

　　另外从业绩或者从行业空间来看，我的一个核心结论，未来一年或者未来两三年选行业、选板块远远重于选公司。原来我们做研究员经常自豪的那件事情是自下而上，有高预期的，预期差极大的，现在没用，第一引起不了市场共鸣，第二板块市场不行，没有太大内生增长空间，所以导致了选行业选三年的龙头，这是我们自己团队在研究未来三年一个重大的方向性变化。所以我们现在越来越少关注小市值的公司。

　　我们重点看好三个行业，我们现在重点在跟的。

　　第一是轨道交通后市场以及智能化，这块张教授会做更加深入、更加深入的解读和分析。我们整体觉得这个市场是中国高铁、城轨、地铁建到现在这个里程，并且车辆保有量到一定阶段之后必然会爆发的一个大趋势，它的投资占总投资10%—20%，现在我们总投资8千亿左右，这个市场有可能就是1千亿的市场。里面包含了四个大内容，车辆的维护和检修，还有轨道，信号、电力等四大领域。这个市场未来趋势怎么样？我们判断整体可能向上，因为高铁里程数上、车辆保有量上。还有一个很重要的，地铁在未来三年是一个井喷的状态，现在150万人口以上的城市都可以修。这些城市修的地铁，未来两三年都会通车，它就会有后市场需求。所以我们觉得这个市场是刚性上升的市场。所以总体判断，在轨道交通当中，前市场增幅往下，后市场往上，同时轻轨、地铁增速最大，这是很大的一个市场，也是中车、中铁建建立全球优势之后带来的一个优势的反映。

　　第二个是机器人及智能装备。现在人工智能及机器人发展到了第三个层次，一个是基础理论，第二块是知识积累，这块中国未来有优势，因为我们数据量非常大。第三块是产业应用，这块中国更有优势，因为市场以及应用领域非常多。从应用角度来说，建议大家先关注的是商业领域的应用，纯粹民用运用现在还是非常遥远的。而在商业领域的应用以及大数据积累现在已经发生，也许今年就可能有些公司在下半年破产，因为你会发觉最近阿里在大数据上的投资已经出现了很大的进展，比如在北斗、导航上的启用。甚至刚才说的后市场，所有高铁领域的大数据也都开始用。在这里面的一个结论，是中国企业的优势在哪里或者机会在哪里。在特定行业，结合特定需求及自身技术，建立先发优势。拥有硬件优势、软件思维及大数据能力的机器人公司。

　　第三个看好的行业是锂电设备，主要看产能定需求，所以未来几年在这块设备投资应该是比较不错的。今年下半年有可能电动车销量会很快，投资明年可能会起来，但是下半年要观察。所以总结来说，刚才说的这三个行业当中，轨道交通后市场里面会诞生大的公司，我们现在关注一家公司叫神州高铁，另外在机器人方面没有太强的公司。

　　最后，一方面我们恳请大家多多指正，另一方面，在后面工作当中也欢迎大家跟我们一起做深入的产业研究，我们就聚焦在这方面做比较深入的研究，以及率先挖掘出未来的行业，主要是这些观点，谢谢大家。

　　温馨提示：若您有任何疑问，欢迎联系我们的机构销售人员！

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